今年以来，镍价与电池相关性提高，与不锈钢相关性减弱已为业内所共识，这亦体现在2018年年初以来，背离时间久、频率高的镍价与不锈钢价格上，两者的背离在4月中旬再次出现。当时俄铝被美国制裁一事发酵，令市场担忧制裁将波及俄镍，快速推升镍价，但当时供需明显失衡的300系不锈钢价格维持下跌。

　　硫酸镍-电池产业链对镍价的利好暂告段落，此点比较明确。镍生铁-不锈钢产业链转为利空还是平稳存不确定性。

　　5月中国电池级硫酸镍折合金属量（除以硫酸镍含镍量22%）与镍板价差将继续收窄，5月上旬，两者溢价一度收窄至1.5万元/吨镍。从其基本面判断，5月电池级硫酸镍价格走势趋弱，一是因金融去杠杆背景下，三元前驱体工厂面临下游材料及电池厂账期长、回款慢的资金困局，部分低端型号（NCM333）材料厂接单差，亦减少原料采购量。二是三元前驱体工厂利润较硫酸镍工厂薄弱，也为硫酸镍跌价提供条件。

　　镍生铁供应逐渐增  300系不锈钢产量仍需维持低产甚至减产达到平衡

　　4月镍生铁供应已突破4万吨金属，此后几月将维持超4万吨规模，并将逐步增产；而不锈钢产量，特别是300系存在产量缩减预期，镍铁-不锈钢这条产业有利空风险，需关注5月初开启上涨的300系不锈钢是否具有持续性，如果不具备，则此条产业传递利空信号，叠加硫酸镍和电池端的利空，则镍价或向下测试13000美元/吨；如果仍可持续上涨，则镍价区间震荡于13500~14000美元/吨。

　　4月底，中国300系不锈钢库存产量比维持25%高位，接近过去几年出现过的高峰位置，意味着库存压力仍大，只能等待300系减产去库存，使供需回归平衡。

　　4月，中国300系不锈钢市场陷入全面亏损，盈利能力水平高的钢厂亦亏损，故部分钢厂安排5月小幅减产，预计5-6月300系不锈钢产量维持逐月小幅减少的态势。

　　但5-6月300系不锈钢产量是否将如SMM预期减产需关注两点，1）5月初不锈钢涨价是否具有可持续性。2）不锈钢原料之一高碳铬铁价格回落速度。

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