一、PVC糊树脂一季度行情回顾

　　3月国内PVC糊树脂市场呈现震荡下行态势，价格重心较上月回落100-200元/吨，市场走势呈现阶段性特征：

　　上旬价格维稳：月初企业报价维持坚挺，主流供应商调价意愿不足，市场以稳价出货为主。微悬浮法工艺产品价格小幅松动，种子乳液法产品受成本支撑减弱影响，价格出现100-200元/吨回调。

　　中旬承压下行：受美国对华PVC制品加征关税力度升级影响，下游手套、玩具等出口型企业订单萎缩预期升温。市场频现降价促销消息，高价货源成交滞缓，低价资源成为主流，部分贸易商为回笼资金加大让利幅度。

　　月底止跌企稳：至月末价格跌幅收窄，局部出现企稳迹象。但需求端持续疲软，下游采购延续"按需补货"策略，新增订单增长乏力。外盘低价货源持续流入，加剧国内市场竞争，手套企业多维持刚性采购，备货周期缩短。

　　当前产业端呈现供需错配格局，上游企业尚存利润空间，暂无集中检修计划；下游终端受制于出口萎缩和内需不足，库存消化缓慢。市场参与者心态趋于谨慎，短期价格或延续窄幅整理，但需关注出口政策变动及原料电石价格走势对成本端的潜在影响。截止到今日，江苏PVC糊树脂手套料市场行情刚需采购为主，手套料微悬浮法送到价格在7100-7600元/吨。微悬浮法市场低价格成交较好，PVC糊树脂大盘料微悬浮法送到7100-7500元/吨，大盘料种子乳液法送到6700-7100元/吨，实盘商谈。

　　二、PVC糊树脂产业链利润数据分析

　　电石方面：原料兰炭加格快速下降，神木中料出厂价格跌至580元/吨，成本端出现明显的下降。但是近期国内电石市场出现上涨，截止目前乌海地区主流贸易价格在2700元/吨，电石行业利润为10元/吨（3月14-20日周期内平均数据）。

　　PVC方面：国内PVC行业高度依赖房地产、基建等传统领域，需求端与地产周期关联度较高，自2022年以来，房地产活动放缓，直接导致PVC管材、型材等主力消费领域需求萎缩。而PVC产能呈现增加趋势，供需失衡下，PVC价格一路下跌，全行业陷入亏损，年内PVC市场价格最低跌至4850元/吨，全国电石法PVC生产企业平均毛利-753元/吨（3月14-20日周期内平均数据）。

　　PVC糊树脂方面：原料电石价格阶段性高位，河北地区外采电石价格在3040元/吨，外采企业成本压力偏大，且目前糊树脂价格持续走低，利润空间收窄，截至2025年3月20日，外采电石企业毛利开始亏损，理论利润-128元/吨（3月14-20日周期内平均数据）。

　　目前产业链的利润逐渐向上游产品转移，PVC利润空间大幅收窄，亏损较为明显，PVC糊树脂在原料成本不断上涨的趋势下面临亏损。

　　PVC糊树脂的产能利用率呈现上行趋势，一方面，一季度沈阳化工有2万吨扩能，厂家总产能达到22万吨，带动行业产能利用率以及产量的上行。另一方面是PVC糊树脂检修偏少，厂家在有利润的情况下积极生产，导致一季度开工水平较高。

　　下游PVC手套则呈现生产线开工下滑的趋势，目前PVC手套开工主要集中在大厂，具有一定的价格优势和资金优势，但是美国加征关税之后国内市场内卷严重，价格持续下滑且新增订单不足，从而影响到部分企业的盈利空间，手套工厂不断调整开工负荷来应对降价趋势。

　　当前PVC主流工艺还是以电石法为主，该工艺多为氯碱一体化装置，企业更多考虑氯碱综合利润，单产品PVC利润对装置开工影响不大，叠加1-3月企业检修较少，导致2025年一季度PVC产能利用率相对较高，且基本达到全年最高水平，从亏损程度与企业开工来看，年内产能利用率与利润波动无明确相关性。

　　近期内蒙古地区限电影响逐步消散，电石企业产量陆续提升，前期处于检修状态的装置也陆续恢复生产，使得整体供应呈现出显著增长态势。部分生产企业盈利状况较为可观，这进一步激发了企业的开工积极性。受上半月限电影响，企业开工率低位，进入下半月，部分企业为弥补产量缺口，积极开展追产行动。

　　目前产业链的利润逐渐向上游产品转移，PVC利润空间大幅收窄，亏损较为明显，PVC糊树脂在原料成本不断上涨的趋势下面临亏损，并且下游PVC手套市场表现欠佳，开工有下滑趋势。

　　三、PVC糊树脂后市预测

　　成本面：原氯乙烯价格持续承压，乙烯法工艺成本支撑逻辑边际弱化；而电石法在高位震荡的原料价格支撑下，仍保持较强的成本端刚性。尽管两种工艺路线成本传导出现背离，但行业仍维系正向利润区间，盈利重心呈现趋势性下移。

　　供应面：2025年中国PVC糊树脂预计新建1套产能，其中最大产能预计于2025年10月出产的天津渤化化工发展有限公司，其产能12万吨/年，配套上游氯乙烯装置，预计其投产会增加PVC糊树脂外销量10-12万吨/年，有效增加全国市场的PVC糊树脂供应。另外，西北地区的内蒙古中盐化工，配套上游电石装置，预计于2025年11月出产，厂家原有PVC糊树脂产能10万吨，计划扩能2万吨，最后产能将达到12万吨/年。

　　需求面：美国对华加征关税政策持续发酵，买卖双方对于20%的关税仍处于博弈状态，下游市场新增订单增长乏力，PVC手套出口价格持续下滑，手套工厂利润堪忧，订单不足的影响下工厂对补库行为仍有抵触，原料库存够用的情况下备货积极性不高。

　　综合来看：预计济宁中银近期会有停车计划，其余企业4月暂无增检修计划，预计4月份供应端行业的产能利用率持续偏高，而需求端则重点关注下游PVC手套工厂开工情况。目前PVC手套出口价格持续走低，部分企业面临亏损以及降负荷状态，PVC糊树脂市场库存压力不减，预计4月市场弱势运行，不排除有继续下滑的可能。

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