TDI在2018年之后进入下行通道，在产能扩张及社会事件等利空驱动下，2020年曾创9000元/吨历史低价，此后结束底部开始进入修复上行通道并持续至今。

　　昔日跌落神坛 如今艰难收复失地

　　2018年中国TDI市场曾新增两套新装置，分别为连石化工5万吨和万华化学（600309）30万吨，在投产预期下，当年行情预期持续偏空，加之部分阶段性利空施压，当年价格呈现三段深跌，由年初的40000元/吨跌至年底15500元/吨，跌24500元/吨，跌幅61%。预期落地后实际产出的增量持续利空市场，跌势贯穿了此后的2019年，同样是三段窄幅下跌，但跌势放缓，已经出现寻底迹象。时间来到2020年之后，突如其来的社会事件加深了TDI的底部，最终在当年4月份见底，价格为9000元/吨。至此TDI结束了近三年的寻底之路，开始进入上行修复通道，艰难收复失地，历经三年终于再现20000元/吨行情，并仍在坚定上行。

　　截止发稿TDI价格基本在22000元/吨，为近三年来最高点，较2020年最低价涨13000元/吨，涨幅144%。2020年至今，TDI年均价逐步抬升，预计2022年均价较2021年高。长线修复上涨的核心逻辑是供需矛盾的变化，自社会事件之后，中国TDI出口翻番增长，市场不再有供大于求矛盾，反而转向常年供不应求，价格得以持续修复。此前市场也曾尝试冲破20000元/吨点位，但均告失败，反而是全球经济衰退不被看好的2022年价格成功收复失地。

　　高产能低产出 全球市场供不应求

　　一个最显而易见也是最容易被忽略的逻辑是，全球市场来看，供应的收缩多过需求的收缩。市场对需求萎缩的担忧不无道理，但供应端的减损已经超过了需求萎缩，形成了双萎缩趋势中供不应求的格局。

　　欧洲市场上虽然需求萎靡且预期仍差，但当地供应已经清零数月，即便是所剩无几的需求，也将依赖进口。这对应的是中国的出口机会。而中国市场自身而言，2022年TDI产出较上年大幅减少，预计最终产量降幅超过14%。在产出萎缩的背景下，2022年中国TDI出口并未减少，预计2022年出口甚至有望超过2021年总量，这意味着2022年中国TDI生产商对国内市场的投放量，萎缩更加严重。两大主产地的缩量已经足以驱动全球TDI货源的新流向，更何况美日韩年内装置产出亦有不同程度的萎缩。上图为TDI近年来出口量变化。

　　自8月下半月起，出口市场开始放量上行。后续数月上海工厂都有更多的出口任务，预计10-12月相关工厂对国内市场的供应，均较往年同期大幅缩减。在三方库存均极低的背景下，供应的萎缩对心态面的影响尤为明显。目前TDI价格仍在爬升，关注其后续表现。

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