2022年以来中国炼厂低硫燃料油（保税船用重质）产量稳步增长，前三季度产量或可达1136.8万吨，同比增长35%。

　　据数据统计，国内炼厂低硫燃料油产量在2022年内实现了季度同比及环比的稳步增长。第三季度，炼厂产量同比增加46.3%，环比增加9.9%，达到最高峰。

　　国内炼厂生产低硫保税船用燃料油经历从无到有，仅不足三年时间，其产量增加的背后，其主导的影响因素有哪些?

　　首先，低硫 燃料油价格因素。2022年内低硫燃料油价格的大幅增长，在一定程度上刺激了产量的大幅提升。从2022年月度产量和价格的相关性来看，其相关性系数达到0.61。而2021-2022年，其相关性系数更是高达0.86。价格方面，需要密切关注国际市场低硫 船燃价格走向，这将是直接影响国内价格走向的首要因素。

　　第二，炼厂生产经济性。国内炼厂生产低硫燃料油的主要通过各类组分油的混兑。最常用的组分油有低硫渣油（沥青料）、催化油浆、催化柴油、加氢尾油、焦化蜡油、直馏柴油等。

　　炼厂根据自身装置配套情况和资源状况，选择符合自身最优的混兑方案，从而实现低硫船燃的生产。而炼厂低硫燃料油的产能也表示，各类组分油的产出并供应到低硫船燃混兑流程中的资源供应能力。

　　因此，从炼厂的轻质油和低硫燃料油价差中，我们可以侧面了解到低硫燃料油经济性走向。从2022年月度产量和柴油低硫燃料油价差的相关性来看，其系数达0.67，可见次指标较单纯价格而言，而具指导意义。

　　第三，出口配额的下放。我们知道，炼厂生产低硫燃料油主要用于保税船供油市场的保税船燃加注。因此，在进行加注之前，炼厂资源都要通过出口方式进行销售，而出口配额是否能及时下放，从一定程度上限制了炼厂产量的高低。例如今年8月底至9月初，部分炼厂出口配额告急，造成炼厂的产品难以正常出口，进而影响了生产节奏。从图1中，我们看到8-9月，国内炼厂产量出现了环比下滑。

　　第四，中国保税船供油市场需求。因低硫燃料油的下游仅限制应用在中国保税船供油市场。因此，中国保税船供油的需求量将对产量产生直接影响。也就是说相关保税船供油市场的政策，以及航运需求变化是我们衡量下游需求的重要指标。

　　总结低硫燃料油的产量变化趋势及影响因素，一方面，要跟踪炼厂的生产积极性，而国际市场燃料油价格、国内柴油、道路沥青、低硫 渣油价格，可以作为低硫船燃相关产品做价差分析判定炼厂的生产意愿，同时要关注焦化利润、道路沥青利润，从而判定装置的加工负荷变化和产出方向，是否影响低硫船燃的产量表现。另一方面，关注出口配额、保税船供油市场等政策变化，这也是限制国内炼厂燃料油生产的重要因素。

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