进入5月以来，云南地区干旱少雨，主力水库透支严重，且在煤炭价格高企的情况下，火电厂存煤持续下滑，南方电网发电量严重不及预期。广东部分地区已开启错峰用电，5月10日起云南省内各地州用电企业开始应急错峰限电。

　　云南省和广东省内精炼锌产能合计140万吨/年，占国内总产能的23%。影响时长方面，目前水电发电量占云南电网统调发电量比重已超80%，待6月进入丰水季后，水电发电量回升，南网电力供应紧张的问题将得以缓解，因此预计该事件的影响时长或在1个月以内。影响程度来看，据了解云南省内已有部分冶炼厂受此影响调降产量，目前来看减量在1万吨左右，影响程度相对有限，后续需要继续关注两省用电政策的变化。此外，值得注意的是，广东省同时还是压铸锌合金的消费聚集地，若后续限电政策的影响持续发酵，需要关注对下游消费的负面影响。

　　综合来看，短期内基本面的供需错配叠加通胀预期抬升，在供应端扰动消息的刺激下，锌价在突破前期高点后或仍有一定上冲动能，但中期来看，后续基本面将逐步转弱，仍不推荐将锌作为多头配置。投资建议方面，短期内可考虑逢低试多，中期建议在加工费拐点确认后逐步转为空配，但不建议在通胀预期走强的环境下贸然操作。

　　政策影响超预期，需求失速下行。

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