焦煤

供应端，国产焦煤方面，在产能增量的局限性下，焦煤产量进一步提升空间有限。我国焦煤核增产能并不多，且焦煤生产危险程度高于动力煤，后期随着两会即将到来，矿山安全监管或将加严，将对焦煤产量形成制约。进口方面，甘其毛都口岸通关维持100车以内低位。中蒙两国均有加大口岸贸易意愿，但基于两国严格防疫措施，预计冬奥会及两会结束前，大幅放开蒙煤通关可能性较低。海运焦煤方面，截至去年年底，已卸港澳煤基本通关完毕，后期放开澳煤通关可能性较低。当前海运焦煤进口到岸价高于国内市场价，导致海运焦煤进口量偏低。

需求端，节后焦煤降价预期及焦企冬奥会限产导致了当下焦煤出现了库存集中在煤矿端，下游库存极低的库存结构性分化。冬奥会临近结束，焦企有提产计划，焦煤需求边际有所回暖，一旦焦企开启复产，下游库存将会紧张，或出现集中采购行为。另外，随着下游澳煤库存耗尽，前期的澳煤库存将转化为主焦煤的缺口；大型焦炉的投产也增加了主焦煤的需求，焦煤结构性矛盾较高。

总体看，当前焦煤无论产量还是进口量边际增量都较为有限，而需求回升潜力较高，库存由煤矿向下游的转移将会支撑焦煤价格上涨，中期焦煤价格仍有望持续走强。近期需持续留意国家层面对于煤价调控力度是否会加码，以及蒙煤通关两会后是否会提升。

焦炭

供应端，焦炭产量因环保限产、焦企亏损自主限产共同作用而下滑，冬奥会结束后有复产预期。当前焦企普遍处于亏损状态，焦企有惜售待涨意愿。

需求端，本周盘面升水带动了期现套利等港口投机需求，导致港口资源偏紧，出库价回升。据汾渭调研，河北唐山、邯郸区域20号以后钢厂高炉复产个数较多，部分钢厂甚至在月底左右高炉开工会达到满产，焦炭刚需将会明显增加。钢厂在复产预期下，采购需求也有所回升。总体看，焦炭需求有进一步边际增长预期。

总体看，冬奥会结束后，焦炭将处于供需双增的状态；若铁水日产回升至240万吨左右，焦炭有望出现缺口。相对于焦煤来看，由于焦炭的产能边际增加，产能利用率也有回升预期，伴随下游复产，焦炭更大概率出现被焦煤被动推涨的局面，焦企大概率维持微利状态，其利润难有大幅增量。当前焦炭现货第三轮提降基本落空，盘面价格相当于焦炭价格提涨一轮后的仓单成本；短期冬奥会结束前，焦炭现货价格难以流畅上涨，盘面或将维持震荡偏强状态，等待现货跟随上涨，中期焦炭价格也有走强预期。近期需密切关注国家对于大宗商品保供稳价，及螺纹需求处于旺季检验前的真空期期间，成材端是否对焦炭形成负反馈。