上周OPEC+终于敲定增产方案，尽管没能带给市场任何惊喜，但还算在预期与接收程度内。一大不确定因素落地后，美油再上45美元上，似乎要坐实突破有效性。布伦特原油则一度逼近50美元关口。上月原油市场可谓演绎一场惊天大逆转，油价从欧洲疫情封城的崩溃状态开始一路逆袭，涨逾10美元。

　　仅就油市供需层面而言，基本都是预期的转向。但叠加宏观经济数据利多、地缘冲突等各种有利因素，可以感受市场情绪迅速好转，连OPEC+不如预期的方案都可以安然接受。9月欧洲疫情二次爆发以来，OPEC+不断释放视市场情况对产量进行灵活调整的预期，此前市场曾普遍认为将延长770万桶/日减产额度至21年3月，但会议最终结果为21年1月开始阶梯式增产，一定程度不及预期，考虑到会议进程艰难，悲观情绪或在周初已释放。所以结果真正出炉后反倒有种利空落地感觉。

　　那么从长期看，明年开始的增产会给供应端造成过多压力吗？要知道2016年末欧佩克+成立以来，减产联盟应对全球原油产能过剩的减产成果显著，今年4月开始的新版减产协议更是对产量进行了长达两年的预期管理，截止目前从各方数据来看欧佩克+总口径的月度减产执行率均为90%以上。供应端不减反增，想要达到供需平衡，对需求增量是极大考验。不过考虑到目前多地疫苗加速推进，需求预期转强的基调仍在，明年OPEC循序渐进的增产计划难以造成过度压力。

　　比起已经在预期内的渐进增产，更应该警惕油价中枢上移后，美国页岩油等产量再度爆发可能性，还有总统拜登上台后对伊朗、委内瑞拉政策的变化是否会令两国产量回归。此前有消息称委内瑞拉已恢复对中国原油出口，国内大货轮已出发。目前供给端能够给价格提供的上行动能已经基本消化殆尽，沙特等国家变着法的推高油价，奈何各产油国掏空了身体也只能把价格维持在45—50美元/桶的区间，因此未来对于供给端的关注焦点并不是产油国努力能让原油价格走高，而是随着价格的飙升，产油国内部分歧是否会影响供需平衡。

　　而油价本轮上涨最根本假设则是疫苗可以带来原油需求修复。而最近市场在疫苗的利好消息不断爆出下乐观情绪被充分释放。理论上疫苗普及自然会令疫情往好方面发展。但是是否进度上令市场满意，或者说当前油价或已透支部分利多预期，在此背景下，疫苗问世后会不会出现预期差行情？考虑到当下疫情严峻形势，尤其是美国严重程度，疫苗的推广进度能否跟上市场的上涨幅度，确实要打上一个问号。

　　上述说的是未来供需变化影响因素，当下油市供需可从库存指标侧面观测。较为宏观的指标是全球储存成本比较高的浮罐库存，继续延续下滑态势，主要受助于亚洲浮罐库存快速下滑。在中国需求的拉动下，中国附近的浮罐库存数量已经快下滑至正常区间。这是全球原油去库存的第一步。只有将这些成本较高的库存消化之后，才能够看到陆上库存下滑希望。比如目前EIA原油库存总是降幅不及预期。从更微观的指标，下游成品油需求和炼厂消费暂时没有看出大幅增长迹象，故难令EIA库存出现稳定下降。

　　而另一个成本较高的库存是中国SC原油仓单，这部分仓储成本比普通的商业库存成本高出许多，目前SC仓单数量已从8月初峰值下滑30%，所以库存相对良好表现也反馈到行情上，近期几次看到SC原油盘中突然发力带动国际油价电子盘行情，尽管目前内盘仍贴水外盘。不过这也提供给未来仓单仍存进一步减少可能。因1月起地炼可以启用新的进口配额，若一季度国内原油库存消耗的差不多之后，且SC价格仍低于进口，那地炼将有较强的意愿从盘面接货加工，仓单将进一步减少。

　　OPEC会议之后，原油市场正在积极寻找下一个利多炒点。油价当前位置包含了一定利多预期，又逢重要关口压力，若向上驱动不足，谨防市场情绪转向带来的抛盘行为。

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