7月份以来PTA期价强势运行，截至7月31日收盘，PTA主力合约收盘价为6324元/吨，7月涨幅为8.10%，持仓量上升81154手，达到87.5万手。PTA期价的强势运行是受到了多方面因素推动，其中成本端上移、加工费低位支撑与强劲的需求是本文将讨论的重点。

成本端

7月国际原油价格先抑后扬，呈现区间震荡走势，其中美油WTI指数在7月下跌3.58%。与之相对，国内原油期货7月下旬持续反弹，月涨幅为3.72%。

石脑油东北亚中间价在7月份上涨19.32%。PX作为进口依存度较高的PTA原料，其外盘价格在7月份上涨8.03%，而考虑到人民币兑美元汇率的下行因素，进口PX折合人民币价格在7月份上涨11.30%。

图表 1 国内原油期货价格走势

图表 2 布伦特与PTA期货比价

对比Brent原油期货活跃合约收盘价与PTA期货活跃合约收盘价，同时将汇率变动因素考虑在内，Brent与PTA比价仍处于2017年以来的相对高位。结合PTA行业景气度在2017年下半年以来明显提升，说明PTA期价相对于原油价格仍存在一定的低估。

PTA加工费与装置运行

今年PTA鲜有新产能投放，伴随行业景气上行，2017年年中以来，PTA加工费运行区间明显上移。目前虽然近日PTA期现货价格走势强劲，PTA工厂理论加工费水平较前期迅速抬升，但也仅达到去年年中以来中位水平。加工费的迅速冲高可能面临短期调整，但中长期看仍有上行空间。PTA行业景气度的提升，主要体现在PTA定价由此前的成本定价向供需定价的转变。去年下半年以来，PTA价格的变动已经在一定程度上体现了这种转变。

图表 3 PTA加工费走势

从装置运行情况看，目前PTA长期停产产能在470万吨（福海创165万吨；BP珠海60万吨；辽阳石化80万吨；逸盛宁波65万吨；扬子石化40万吨+60万吨），占总产能的9.5%左右。

7月涉及检修装置大约500万吨，检修导致产量损失31.7万吨。8月涉及检修装置可能在370万吨以上，预计8月检修损失量在20万吨左右。

图表 4 7月及8月PTA装置运行情况

需求端

7月，聚酯及终端库存压力不大，切片库存天数由月初的5天左右下降到2.5天，短纤库存在7天左右，长丝库存处于历年同期中位水平，其中DTY库存处于历年同期低位，盛泽地区样品企业坯布库存天数同样处于历史低位。

PTA的主要终端纺织服装受出口影响较大，今年上半年我国纺织服装制品对外出口数据明显好于近两年水平，近期人民币汇率下行有助于推动下半年出口维持强劲。8月份是终端织造由淡季进入旺季的过度月，进入9月，PTA下游将迎来传统旺季，秋冬季服装需求加上9月份出口订单将逐渐增多，下游对于PTA的需求可能继续增多。

综合来看，近日PTA主力合约大幅拉涨，其驱动力主要来自于现货紧张、成本端上移与加工费低位的支撑。

PTA的需求端与居民消费相对紧密，在宏观经济环境基本稳定的情况下，PTA的下游需求存在较为稳定的刚性增长，由于PTA加工费水平较低，原料端价格水平的抬升也将成为推动PTA价格上涨重要推动力。另外，PTA中期偏紧的供需结构，来自于PTA上下游产能投放周期不同带来的扰动，这也增加了其价格波动的幅度。

后市受到成本端上行预期推动，加上加工费相对低位支撑，需求端存在旺季预期，随着09合约临近交割，货源偏紧情况可能会进一步加剧，预计短中期内PTA期价仍将延续偏强运行走势。

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