2023年四季度，中国LNG市场价格几乎呈现“直线”上涨走势，彰显传统旺季的季节性特点，供应的缩量，以及季节性需求带来的刚性支撑，成为推动LNG市场价格上涨的主要因素。2024年一季度，季节性调峰需求将逐步走弱，春节假期亦带来需求的阶段性减少，同时成本较低的国际LNG现货资源涌入市场，预计一季度LNG市场价格或存较强下跌预期。

　　一、2023年四季度市场回顾：进入供暖季价格整体上行

　　据统计，2023年10-12月，中国LNG市场价格整体呈上行走势。据统计，四季度国内LNG地区成交均价为5264.45元/吨，较三季度上涨1239元/吨，涨幅31%；较上年同期下跌1358元/吨，跌幅21%。

　　四季度国内LNG价格一改1月份以来的连续下行走势，自8月份触底反弹后持续上行至年内一季度价格水平，彰显出传统旺季的季节性特点。10月份，LNG市场逐渐向传统旺季过渡，且受供暖季需求预期支撑，国内外看涨氛围浓厚，进口现货LNG到岸价格10月份环比累计上浮18%，而西北直供原料气竞拍价格环比累计上浮60%，成本的上涨刺激了市场的挺价心态，LNG地区成交价格环比累计涨幅达到22%；11月，北方正式进入供暖季，但是中上旬供暖区域内气温整体高于常年水平，导致LNG季节性调峰需求增量有限，月内价格一度出现下滑，下旬受到冷空气带来的降温影响，原料气竞拍价格明显上涨，市场价格随之显现出较强涨势，全国LNG日度均价刷新2月20日以来的最高水平，月内累计环比上涨18%；12月价格整体先抑后扬为主，上旬北方降雪量较大，阻碍交通，导致液厂资源难以出货，价格出现下行，降雪过后，北方遭遇了刷新气温极值的极寒天气，LNG调峰需求得到较明显带动，加之随着物流恢复畅通，液厂库存下降，引发价格连续上行，不过月末随着气温逐渐回升，调峰需求下降，价格小幅回落，12月内累计环比下跌7%。

　　二、四季度行情驱动因素分析：供应缩量季节性需求支撑价格整体上涨

　　1、供应缩量价格上行

　　10-12月LNG产量先增后减为主，总产量约为609.33万吨，环比增加7.89%，同比增幅达12.12%。进入四季度，基于北方将逐渐过渡至LNG需求旺季，除了部分时间段由于上游管道气气源不足导致的开工减少之外，其他时间段各地工厂一般多以正常生产为主，四季度平均开工负荷率环比三季度略高。不过12月份中下旬由于受到北方连续寒冷天气影响，更多的管道气资源供应至居民取暖用气，液厂原料气供应量有所减少，从而限制了四季度产量的环比增幅。同比的增量，主要是受到新投产液厂及上游原料气供应较为充足影响。

　　四季度接收站LNG供应有所下滑，槽批量达311.03万吨，环比减少17.55%，同比增幅达70.81%。四季度属于LNG进口的旺季，11、12月份明显增加的进口为接收站槽批量增加提供了供应基础，但同时，接收站超过80%以上的资源通过气化外输方式进行保供，而在四季度这个比例还会超过85%，因此接收站液态形式的出货量随之减少，加之四季度接收站库存无压，液态出货的挺价意愿较强，更进一步使得部分接收站槽批量减少，从而影响四季度槽批量环比减少。同比来看，槽批量的宽幅增加主要是受到2023年国际天然气供应环境转为宽松，LNG进口价格下跌带来的进口量增加的影响。

　　综合来看，据统计，2023年四季度，中国LNG供应量为920.36万吨，环比减少了2.25%，同比增幅为26.85%。供应的减少，一定程度上助推LNG价格呈上行走势。

　　除此之外，四季度国内LNG供应结构来看，接收站资源的影响力对比上季度有所减弱。据统计，四季度接收站槽批量在国内LNG总供应中的占比约为33.79%，环比三季度下降了6.27个百分点，同比升高了8.7个百分点。工厂和接收站出货价格来看，四季度两者之间的价差约为411.88，环比降幅3.24%，虽然价差的持续缩窄，一定程度上意味着工厂资源跨区域套利的竞争力增强，但是由于陆海资源涨势同频且逐渐涨至相对高位，因此下游用户对于两种资源的偏好程度并不明显。加之如前文所述，接收站在四季度加大气化外输量，通过槽批形式的出货量有所减少，从而降低了槽批量在LNG总供应中的占比。

　　2、上游获利增加季节性需求支撑价格整体上行

　　四季度进入传统旺季，在价格不断上行的情况下，包括工厂和接收站在内的各上游企业利润水平得以逐渐扩大。

　　LNG工厂方面，虽然不同地区工厂的具体获利走向因各自成本变化而存在差异，但整体来看，监测的主要省份的四季度平均利润约达到743元/吨，环比三季度提高65%，大部分省份LNG工厂平均利润水平皆表现出环比增势，尤其陕西、河北、山西等地区工厂利润较三季度而言增幅超过100%。

　　LNG接收站方面，受到长协进口计价期内所挂钩的原油价格上涨影响，四季度国内LNG综合进口到岸成本持续上行，季度平均值达到4401.01元/吨，环比上浮14%，推动接收站出货价格上涨，且挺价意愿持续较强。不过，虽然成本升高，但是随着国内LNG市场价格在传统旺季烘托下涨势渐浓，四季度接收站平均利润水平环比增加472.33%，刷新了2022年二季度以来的最大环比涨幅，理论利润达到791.71元/吨，一定程度上反映了国内LNG市场在四季度显现出较好的市场活力。

　　而从需求方面来看，首先，供暖调峰需求成为四季度LNG消费的主要类型，10月是供暖季前的过渡期，城燃及LNG储备库逐渐开始分阶段少量补库，以积累库存，11月正式进入供暖季后，对比常年偏高的气温，一度使得LNG调峰需求表现偏弱，但是12月初开始北方经历了频繁的冷空气侵袭，尤其中下旬出现的极寒天气对于LNG调峰需求带来了强势支撑，当时接收站日度出货量在短短几日之内，累计增加了992车，累计涨幅达到93%。其次，工业需求而言，据国家统计局数据，10-12月份，国内制造业采购经理指数呈持续下滑走势，皆处于荣枯线下方，且冬季由于房地产、基建等项目因天寒地冻暂停推进，相关的制造业亦是处于生产淡季，工业需求逐渐转弱。

　　因此，据统计，四季度中国LNG消费量约为920万吨，环比减少了2.24%，同比增加了26.84%，虽然消费量环比减少，但季节性需求却为市场提供了刚性支撑，并成为推动LNG市场价格上涨的主要因素。

　　三、2024年一季度展望：供需宽松影响价格下行低价或降至4100元/吨附近

　　整体供应将会减少，其中进口LNG供应占比或扩大。国产供应方面，在传统旺季下工厂利润水平的提高，带动液厂保持较高的生产积极性，尽管一季度仍然处于供暖季，气源稳定性或将面临一定不确定性，但是据目前的了解，1月份开工负荷在中旬已经随着上游原料气的增加而出现小幅升高。不过，由于农历春节在2月中旬，届时LNG工厂开工负荷率可能会因节假日而出现阶段性下降情况，但随着春节的结束，供应也将逐渐恢复，并在3月份呈现出较明显的恢复性增长。

　　接收站方面，1月份因气温回升引发的管道气需求偏弱影响之下，气化外输量有所减少，同时槽批出货资源量加大，加之因现货到岸价格下跌带动二梯队企业自华北、华南的国网接收站进口现货，亦是增加了槽批供应量。不过，进入2月后，春节假期前后市场交投量下滑，且春节期间船期到港或出现减少，因此预计2月LNG槽批量或达到一年中的最低点。3月份，届时国际天然气供需环境预计更加宽松，现货价格或将进一步下降，随着现货进口量的增加，预计3月LNG槽批量有望迎来较大的增加空间。综合来看，受到春节假期的影响，预计一季度国内LNG供应或将环比四季度小幅减少，而在现货资源量进口增加预期之下，进口LNG供应占比或有所扩大。

　　需求受节假日影响，整体或小幅减少。根据气温预测，1月中上旬气温明显高于常年水平，而1月下旬，虽然有冷空气影响北方，但是从气温来看，西北、华北北部平均气温依然较常年同期偏高1-3℃，全国大部地区气温接近常年，因此1月份LNG调峰需求并不旺盛；另外，华东、华南地区多数陶瓷、铝业、玻璃等下游用户进入停产放假期，工业需求亦是下滑为主。而2月份来看，春节假期的影响明显，物流放假情况增多，终端开工负荷率同样普遍存在下降预期，因此月内除了节前、节后短暂的集中补库备货需求外，LNG终端市场或明显缺乏利好。3月，LNG需求或迎来一波较为明显的提振，“金三银四”带动下，3月是制造业生产旺季，终端用户的陆续复工复产或带来更多的LNG消耗量，此外，新年伊始，部分宏观经济利好政策有望得到实行，这也将对LNG消费产生一定刺激。整体来看，1、2月份的需求不振或使得一季度整体需求量下滑，但3月份需求的恢复或使得一季度消费量下滑处于可控范围之内。

　　一季度LNG价格或以下跌走势为主。从国内供需环境来看，高于常年的气温，以及偏弱的工业需求，或使得LNG市场以供应宽松表现为主，需求对于价格的支撑偏弱；从国际环境来看，全球主要的产销地区美国、欧洲及日本等的天然气库存仍然高于五年平均水平，预计一季度国际天然气供需宽松态势扭转的可能性不大，且根据上海石油天然气交易中心发布的3月份LNG现货到岸价格降至9.47美元/百万英热，现货资源的成本优势将吸引更多托运商进口现货，并以较低成本进一步拉低国内LNG市场价格。

　　因此，综合来看，1月份至2月份春节期间，预计价格将会呈现持续下滑走势，春节假期结束后，尽管终端开工负荷率的回升会带来更多LNG需求，但彼时供暖季也即将结束，季节性调峰补库需求或逐步走弱，旺季氛围将会转淡，各地管道气价格甚至也可能在3月中下旬迎来下调预期，故在多方面因素的抑制下，LNG价格或仍以震荡下行为主。整体上，预计未来3个月国内LNG地区成交价或在4100-5700元/吨区间波动运行。

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