国内炼厂醚后碳四来源多为炼厂炼油副产品，下游用途作为醚后碳四深加工产业链的原料，市场价格走势受国际原油，下游深加工装置开工负荷率、加工利润，产品本身库存等方面因素影响。但未来醚后碳四供不应求的现状，决定了市场供需基本面的变化仍是主导醚后碳四价格走势的关键因素。

　　碳四深加工产业链发展至今，目前具有产业链条相对完善、理论需求大于供应、下游装置扩能速度放缓等行业特征，行业发展周期处于成熟期。目前碳四下游装置总能力呈现扩张趋势，而供应量增速不及需求量增速，从理论上来看，碳四的需求量长期大于供应量，而在实际中，下游装置则会根据原料供应情况调整装置开工负荷。

　　通过近五年的历史数据进行分析：

　　醚后碳四理论供需差逐年扩大 供应格局依旧紧张

　　醚后碳四作为炼油产业副产品，理论产量多根据原油加工量的数据变化而变化，根据近五年数据统计，2022年因炼厂检修较多国内炼厂原油加工量出现下滑，从而也使得醚后碳四理论产量结束自2015年以来的连续正增长趋势，出现首次下降；且进口量同比同样减少。据卓创资讯数据统计显示，2022年醚后碳四理论产量为2693.98万吨，较2021年减少89.94万吨，降幅3.23%。同时，进口量较2021年减少25.31%，为4.78万吨。

　　而需求方面，下游深加工装置产能不断增加，在烷基化及异构化新建装置投产的带动下，对醚后碳四的理论需求量增加了91.56万吨/年。供应减少、需求增加的矛盾导致醚后碳四的理论供需差进一步扩大。

　　原料供应限制 深加工企业利润微薄、开工率不足半数

　　近五年国内醚后碳四一直处于供不应求的状态。因此，受制于原料供应的限制，下游深加工装置开工负荷率不稳，加之受部分长期停工产能影响，市场实际需求多根据上游原料情况变化而波动。据数据统计，近五年醚后碳四下游深加工装置的平均开工负荷率为43%，不足一半；并且下游最主要的加工装置——烷基化装置的开工负荷率也仅为50%。

　　利润方面，作为目前下游深加工产能占比72%的烷基化来说，2022年年均利润在100元/吨附近；产能占比排名第二的异构化装置开工负荷率以及利润也均不理想，2022年年均利润在365元/吨左右；利润及开工率相对较高的丁酮、醋酸仲丁酯等与原料碳四的相关性却较小，且本身消耗量也相对有限。

　　未来供应缺口持续存在 供需格局主导原料碳四价格走势

　　未来五年随着原油加工量提升的影响，醚后碳四的理论供应量持续增加，同时下游烷基化装置、异构化装置、丁酮装置等亦有新增投产计划，并且多为炼化企业配套装置，因此预计醚后碳四商品量增加有限，也就决定了整体供需格局仍面临紧张状态，下游深加工装置产能利用率延续偏低水平。

　　另外通过近几年醚后碳四（以山东地区价格为例）与上游国际原油及主要下游烷基化油的相关性系数对比可以发现，醚后碳四价格走势与上游国际原油的相关性逐步明显低于与下游烷基化油的相关性。据卓创资讯统计，2022年国际油价（以布伦特为例）与醚后碳四价格的相关系数仅为0.58,较2021年大幅下降0.23；而与烷基化油的价格保持较高的相关性，2022年山东烷基化油价格与当地醚后碳四价格的相关系数在0.92。因此基于未来醚后碳四持续供不应求的现状，决定了市场供需基本面的变化仍是主导醚后碳四价格走势的最关键因素。

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