2021年已逾半载有余，回顾2021年上半年环氧丙烷市场，可以大体概括为：1-5月上旬高位震荡，三次攀登高峰，5月中旬-6月底则一泻千里，宽幅走跌后成功筑底反弹。

　　细分来看，一月份市场先抑后扬，上旬，受山东鑫岳、金岭环氧丙烷装置不稳提振下，下游刚需跟进尚可；中下旬，河北疫情爆发，同时下游及终端春节前陆续休市，需求不济，环丙量价齐跌。二月中旬左右，欧美遭遇极寒天气，美国德州利安德、陶氏环丙及聚醚装置相继宣布不可抗力，全球约230万吨环氧丙烷供应受损。海外市场供需严重失衡，国内下游出口红利延续，支撑环丙一飞冲天，高端价格刷新至20000元/吨的大关。3-4月，下游聚醚、丙二醇、阻燃剂出口支撑较好，价格高位震荡。5月-6月中旬，随着海外疫苗普及、装置逐渐稳定，供需恢复正常水平，我国下游出口支撑减弱，而供应增多的压力也逐渐凸显出来，例如中化泉州20万吨/年、壳牌二期30万吨/年环氧丙烷装置陆续顺利投产，国内环丙市场日产逐渐突破1万吨，环丙市场潮水逐渐褪去，价格承压回落，宽幅向下回归理性。6月中下旬，下游聚醚中海壳凭借库存无压，拉涨挺市，环丙则在装置不稳中积极配合，同时临近建党节，环丙上下游生产及运输受限，现货供应受限，市场成功筑底反弹。

　　一、欧美寒潮引发供应危机

　　2月中旬，URI暴风雪给美国带来“史无前例”的极寒天气，“化工大洲”德克萨斯宣布进入紧急状态，利安德、陶氏环氧丙烷与聚醚装置相继宣布不可抗力。

　　据粗略统计，至2020年年底，全球环氧丙烷产能在1170万吨/年左右，美国环氧丙烷产能占比20%左右，是重要的净出口地区，而此次极寒天气，几乎影响美国100%的环氧丙烷装置，国际五分之一（大约234万吨/年产能）的环氧丙烷供应受到直接影响，聚氨酯产业链完整性受损。而中国作为东北亚地区的代表国家，2020年进口依赖度在15%左右，同时海关数据显示，2020年，美国作为我国环氧丙烷进口国，来港量仅次于沙特阿拉伯、韩国，为9.38万吨左右，占比20%。因此此次寒潮给我国带来的影响巨大。

　　1、首先是聚醚的出口量激增。

　　此次寒潮对我国聚醚多元醇的影响是直接且迅速的。据统计，聚醚多元醇全球产能在1308万吨/年，其中美国产能大约190万吨左右，占比14.5%，而此次寒潮影响了美国几乎50%的产能，同时沙特陶氏聚醚装置一直不稳，导致国际聚醚供应骤然缩量，但此时正处于疫苗大面积生产及接种期，对冷链需求较大，综合多方因素下，3-5月，我国聚醚出口数量激增，出口量均到达10万吨以上的高水平线，并在4月份以11.51万吨的进口量刷新新高，给予我国环氧丙烷强劲需求支撑。

　　2、其次，国外进口货源缩量到港影响逐渐显现。

　　受船期时长影响，环氧丙烷进口量暂未迅速受到影响，2月中下旬交付合约量为主，3月开始，寒潮影响逐渐发酵，同时2月底，沙特住友20万吨/年环氧丙烷装置停车检修，持续时间45天左右，加上日本、韩国亦有环丙工厂检修，全球环氧丙烷供应量越来越紧张，环氧丙烷来港量呈现逐月递减状态，并在5月份达到数量低谷，为2.54万吨左右，这是继2020年6月份2.18万吨来的最新低。

　　据海关数据显示，2021年1-5月我国环氧丙烷总进口量为18.96万吨，去年这一数据为19.60万吨，同比数量减少0.64万吨，两者差距较小的原因是2020年疫情及2021年美国寒潮均对我国进口量造成了影响。但自从去年泰国20万吨/年的PTT装置开车后，部分其下游聚醚自用外，其余均运往中国销售，因此2020年第四季度，我国每月进口环氧丙烷的数量即在4.5-5万吨左右，而2021年1-5月实际进口量却远低于去年第四季度的理论均值水平。

　　二、环氧丙烷区域界线、产业结构重建中

　　据统计，2020年环氧丙烷总产能为331.7万吨/年，受疫情影响，新建装置多延期投产。2020年总产能分布中，比例由高到低依次递减为华北及山东51%、华东22%、东北13%、华南11%、华中3%，南北方比例为36:64。

　　2021年，随着中化泉州20万吨/年新产能、中海壳二期30万吨/年新产能、山东鑫岳10万吨/年技改装置、山东三岳8万吨/年技改装置相继投入运行负荷逐渐稳定（江苏富强20万吨/年环氧丙烷装置开车后运行暂不稳定，未进入统计），我国环氧丙烷总产能达到391.7万吨/年，装置正常运行下日产可达1万吨+，产能比例由高到底分别是华北及山东地区48%、华东地区22%、华南地区17%、东北地区11%、华中地区2%，南北方比例变为41:59，北降南升。

　　2021年下半年，随着新建产能，例如大沽化20万吨/年、中信国安8万吨/年、江苏泰兴怡达15万吨/年、万华二期，陆续投产，山东、华东仍将是我国环氧丙烷主力产区，但南北方产能占比预计将逐渐接近平衡，南北货源相互流通的局面逐渐形成，同时进口环氧丙烷依赖度将逐渐降低，自给自足的局面很快就会到来。

　　而产业结构方面，因为国家环保政策的限制与技术的成熟度选择，共氧化法与HPPO法将成为未来新建产能的主流工艺。后期，随着高污染、高耗能的氯醇法环氧丙烷装置将逐渐退出历史舞台，工艺更为成熟、更为环保的新工艺将成为市场主流。同时为规避价格涨跌幅度过大造成损失，产业链一体化提上日程，因更具有抵抗市场风险的能力，也逐渐成为未来新建装置的主流选择。

　　三、下游出口支撑较为亮眼

　　1、直接下游原料聚醚、丙二醇支撑强劲

　　我国环氧丙烷多用于生产聚醚多元醇及丙二醇，二者共占据环丙总消耗量的近90%。2021年上半年，聚醚与丙二醇各项数据均较喜人。

　　首先，美国一半聚醚装置受寒潮影响停车，同时沙特陶氏装置故障停车，海外原料货源紧缺，导致我国聚醚出口量激增；聚醚内需方面，因下游产品多为我们日常生活耐用品（软体家具、冰箱冰柜等），居民更换速度有限，因此聚醚内需表现较出口来说不温不火，刚需跟进为主。待聚醚价格涨至高位、国外聚醚装置逐渐恢复正常、疫苗全面普及，国际供需恢复正常运行，我国聚醚出口热度才逐渐消退。

　　2021年上半年，丙二醇市场表现更加亮眼。年后，丙二醇同样受到国外寒潮影响，进口缩量，而国内丙二醇工厂多限产保价，一时货紧价扬，随后下游出口出口支撑加上下游备货，丙二醇价格跟随环丙一路上行，并在清明节后刷新价格高点：17500元/吨（近十年），直逼18000元/吨大关。丙二醇价格的不断上推，除了得益于环丙成本面的强劲支撑，还有出口订单爆满的助力。在5月中旬-6月中旬环氧丙烷产业链集体大跌时，丙二醇则受益于多家工厂降负运行，在6月上旬成功筑底反弹。

　　2、终端软体家具、家用冰箱价格传导有限

　　在我国，近8成环氧丙烷由聚醚多元醇消费，而在聚醚多元醇的下游中，软体家具、冰箱占比分别为36%、16%，是聚醚的主力消耗产品。根据国家统计局数据显示，2021年1-4月我国软体家具销量同比、环比均呈现正增长趋势，而家用冰箱1-5月产量则呈现逐月递减的局面。

　　影响冰箱产量最大的原因就是原材料的大幅上涨，致使企业成本压力增大。开年以来，随着铜、铝、钢材、塑料、聚氨酯原料等大宗商品价格的多轮上涨，冰箱成本压力加大，带动冰箱价格也不断上调，而消费者消费能力有限，加剧了家用冰箱各品牌间利润水平的压缩，冰箱厂家受高额原料的桎梏，大多采取小批量不压货的方式应对成本压力，进而导致冰箱产量逐月下滑。

　　软体家具方面，因生产成本中原料占比较大，因此受原材料涨跌影响也较大，但部分高端品牌在面对原材料价格大幅上涨时，可通过小幅提价即可在一定程度上抑制原材料价格上涨的冲击，同时随着软体家具品牌布局、海内外布局，对市场的抗压能力也逐渐加强。但是，高价原料带来的压力却无法直接忽视，而持续高价下的原料成本，对于产业链的健康运转也带来一定程度的破坏。

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