受疫情影响矿山仍未完全恢复

　　从供给端来看，全球锌供给较为分散，欧洲、除中国外的亚洲其他国家以及北美洲占据了近65%的锌精矿产量及50%以上的锌锭产量，目前，世界各国均在受到新冠肺炎疫情的威胁，因此，如果疫情在锌矿主产国继续扩散，对锌产量供给将会产生较大威胁。锌矿进口主要国家来自亚洲和欧洲，锌锭产量占到全球产量的96%，多数国家需要依赖进口矿补充，欧洲国家的矿自给率大多不高，而亚洲的韩国和日本几乎没有锌矿产出，全靠进口补充。根据中国防控疫情的过程来看，不排除后期运输及港口作业受人力限制减速甚至停滞，从而影响全球的锌矿贸易流通。

　　短期供给矛盾持续

　　目前，国内冶炼厂已经因原料不足而开始提前检修，一部分考虑亏损问题，一部分因外部锌锭成品库存仍较多，有和矿山联合减产挺价的预期，锌矿加工费延续低迷，锌矿供需矛盾激化。6月份，原料紧张的情况继续分化，湖南、四川、广西、云南等地中小规模企业开工仍然受限。根据企业计划产量来看，尽管湖南湘西、内蒙古、广西、安徽等地主要冶炼厂持续或新增检修，但也有部分企业完成检修逐步恢复产量，总体预估6月份单月产量环比下降近3000吨至40万吨以下。

　　国外疫情逐渐受控 需求出现边际改善

　　由于疫情控制越来越具成效，下阶段国家重心将转向抓经济发展，在内外多因素导致的经济压力面前，我国宏观政策加大了逆周期调节力度。春节假期结束以来，公开市场操作量、价双松，呈现边际双松趋势。对于锌终端需求而言，不可过分悲观。在央行逆周期调节下，基建亦有望加速。5月份，财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得50.7，较4月提高1.3个百分点，为2月以来最高，重回扩张区间；但新订单指数、新出口订单指数、原材料购进价格指数等仍处于收缩区间。国外方面，美国制造业继续深陷萎缩，不过收缩状态有所改善，新订单等分项指数有所回暖，库存指数回归至对未来生产有利的水平，企业对近期前景态度依然谨慎。

　　供需分析及价格展望

　　目前，宏观环境主导价格的情况将持续，两会以后国内外环境将逐步修复，美联储加息预期下调和欧日宽松趋势延续，市场对发达国家央行货币政策转向担忧下滑，叠加全球宏观政策以暖风为主，市场风险偏好略有修复。短期锌原料供给端仍紧缺，锌矿加工费延续低迷，供给矛盾仍在激化，产出影响仍存在，国内锌近强远弱的市场结构仍将持续，预计在海外金融市场无明显风险的情况下，锌价有望继续保持回升状态。

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