一、行情回顾

二月初至今，甲醇1605合约震幅19.94%，涨幅3.87%，美联储部分官员“鸽转鹰”的表态令美元指数重获涨势，从而力压原油等大宗商品。负面情绪扩散打乱了国内甲醇期货的上涨节奏，迫使甲醇主力1605合约陷入高位回调态势，期价在上周二最高达到2075元/吨以后，便转入快速回落模式，跌至1900元/吨附近才出现企稳状态。笔者认为，随着短线利空的干扰因素被市场消化，受供需面依旧偏好的支撑，未来甲醇有望陆续收复前期“失地”。

二、影响因素分析

2.1原油冲高回落后市上涨动力犹存

目前来看，导致本周下跌的原因主要有三方面：第一，原油库存压力仍然存在，特别是最近美国原油库存数据表明原油价格库存压力日益严重，使得近期原油价格承压；第二，对于冻产会议的预期发生了改变，市场认为即使冻产会议顺利进行，但由于美国原油开始纷纷出口世界各地，因此，会影响冻产会议的效果；第三，美元指数的超跌反弹和原油空头持仓大幅下降导致的价格进入超买区域，使得原油价格回落。

目前，市场将焦点集中在4月份将要召开的冻结石油产量的全球协议上，再者，虽然oPEc成员国的钻井石油平台呈现上升趋势，但世界整体原油钻井平台数呈现下跌趋势，因而从原油供给增速来说处于放缓期，配合夏季来临的汽油使用高峰期，预计后市原油仍存上涨空间。

原油的后市看好，将直接给甲醇下游MTO成本端带来喘息机会。

2.2甲醇装置检修进入密集期港口库存处于低位

截至3月末，国内甲醇整体装置开工负荷为60%，较上月跌1.15%；西北地区的开工68.76%，较2月下降4.19%。其中，东华能源的60万吨装置会在3月下旬迎来停车检修，中煤远兴的60万吨、榆天化的60万吨装置也将在4月初计划检修。同时，内蒙古久泰的90万吨和新疆广汇能源的120万吨甲醇装置也考虑在4月或5月检修，合计影响32.5%的产能，所以未来甲醇供给偏紧的预期依然存在。

从港口库存2月末，据隆众石化网统计，沿海港口宁波港口库存在8万吨左右(含禾元自有货源)，江苏港口库存33万吨左右，华南港口库存在8.9万吨左右(包括福建)。其中广东地区5.4万吨，福建3.5万吨左右。国内甲醇整体社会库存在45.97万吨，较2月底减少1.3万吨，可流通货源在17.75万吨。。港口库存低位一方面是由于进口动能不足，另一方面是因春节后装置开工率低导致甲醇库存难以短期积压。

2.3下游MTO开工恢复利润好转

下游利润方面，二甲醚与甲醛盈利始终处于低位，MTO受石化上调价格带动，出厂价格上升，利润好转，其他下游基本处于微利状态。

尽管甲醛、二甲醚和醋酸装置开机率整体有所下滑，并且利润水平处于低谷，对于原料甲醇需求预期存在减弱可能，但受益于西北、山东新建烯烃投料因素的支撑，国内部分区域甲醇价格依然调涨10—170元/吨不等。

目前来看，传统下游需求行业对甲醇还有阶段性备货的需要。然而，烯烃领域方面，MTO利润相对丰厚，中煤蒙大和大泽化工均有外采甲醇计划，再加上4月国内仍有MTO新产能陆续释放，预计未来甲醇消费前景并不会转弱。整体而言，甲醇下游需求尚可，仍处于持续好转的格局中。

除了传统消费领域外，在新兴需求方面，近些年，甲醇制烯烃产能不断增长，对于甲醇的消耗也逐渐增加，尤其是年初至今，烯烃装置需求发力，支撑甲醇价格维持平稳运行。据估算，今年甲醇制烯烃新增项目(包括2015年推迟的项目)近250万吨。其中，上半年计划投产的项目有120多万吨，所以无上游配套甲醇装置的企业，在烯烃装置正式投产之前都会择机备货原料，有配套甲醇装置的企业将逐渐减少甲醇外销。由此预计，未来新兴需求领域有望给甲醇消费带来超预期增长，这将有助于甲醇价格稳步上行。

近期宏观面存在部分利空因素，干扰了甲醇期货的上涨节奏，但国内装置检修密集期未过，供给偏紧依然存在。另外，烯烃需求持续释放以及传统消费领域还具备采购潜力，甲醇回调空间料有限。笔者认为，虽然短期甲醇期货仍有消化利空因素的需要，但是继续回调料受多头抵抗，甲醇期价将重新踏上反弹之路。

三、后市展望

原油方面，供给过剩的改善需要相当长的一段时间，市场转向冻结产量的热点驱动模式，配合美元处于下跌趋势和世界原油供给过剩的逐步改观，原油将在短暂的回调后再次震荡上行。

甲醇4月步入检修密集期，下游MTO利润好转，需求上升，投资者需耐心等待宏观面的利空因素消退后再次多单介入，预估建仓时间4月中下旬。