10月的前三周成为今年以来油价波动最为剧烈的阶段。10月7日巴以冲突爆发之后，油价从低位反弹了10美元/桶，地缘冲突主导的这轮上涨抹去了10月初油价创下的年内最大周度跌幅，让油价重回年内高位区域，走势几乎超出了所有投资机构的判断。在欧佩克+减产推动供应偏紧的背景下，巴以冲突成功延续了市场对供应端的担忧，在此之前资金甚至已经结束了对供应端减产题材的炒作，大量投机净多头寸减仓离场。但这场冲突显然改变了油价波动节奏，虽然到目前为止绝大多数投资者认为冲突不会继续扩大，原油市场供应也没有受到实质性影响，但是投资者仍高度紧张，任何风吹草动都会对油价起到推涨作用，原本对油价后市持谨慎甚至悲观预期的资金也不再看空，至少现阶段巴以局势仍有变数之际选择了观望。从周末最新消息来看，在美国为首的西方国家施压之下，巴以冲突降温概率较大，哈马斯开始释放美国人质，另有消息称美国和以色列官员们正在讨论在联合国支持下建立加沙地带临时政府的问题。

由于欧佩克+减产导致原油市场供应偏紧，全球石油库存在过去几个月出现了明显回落。根据国际能源署数据，主要是原油库存减少所致，全球石油市场库存处于2017年以来的最低水平。诸多信号都显示在当前低库存阶段，供应端没有明显松动之前，油价相偏强势格局还是很难扭转。即便是明年需求表现不佳，供应端逐步恢复可能再次带来过剩预期，投资者的做空选择也会非常谨慎。巴以冲突的进展仍需要一段时间来观察，虽然失控概率在不断降低，但仍不能排除扩散的可能，尤其是呼吁对以色列进行石油禁运及制裁的伊朗是目前较大的风险点，市场仍高度警惕其后期动作。

作为巴以冲突直接参与者哈马斯的背后金主，伊朗在巴以冲突中扮演的角色非常关键，目前来看伊朗成为代表阿拉伯世界发声的主要国家，伊朗呼吁穆斯林国家立即全面抵制以色列，对该国实施石油禁运并警告以色列不要入侵加沙，否则可能引发其他方面加入战斗。虽然到目前为止伊朗的举动更多是呼吁层面，但还是招致了美国为代表的西方国家欲重新收紧对伊制裁，制裁力度如果重新影响到石油供应，那将继续冲击油价。伊朗原油今年以来产量恢复迅速，在前期制裁松动阶段，其原油产量持续快速恢复，数据显示2023年伊朗的石油产出增速将仅次于美国。伊朗方面表示，目前石油产量超过330万桶/天，伊朗石油部长此前称由于中东局势，预计油价将达到每桶100美元。为了缓解市场因中东局势对供应的担忧，供应端本周另一个关键变化是美国将暂时取消针对委内瑞拉石油和天然气行业的一些关键制裁，此前委内瑞拉政府与反对派就总统选举达成协议，美国对协议表示欢迎。委内瑞拉总统马杜罗表示委内瑞拉强势回归石油和天然气市场，目前来看，制裁取消后短期委内瑞拉有望提升20万桶/日的供应能力。对于伊朗的呼吁以及美国取消对委内瑞拉制裁，欧佩克消息人士称，该组织没有计划立即采取行动或召开紧急会议。此前欧佩克多个成员国强调欧佩克不参与政治，不应将石油作为武器。

另外，美国能源部周四表示，希望购买600万桶原油以补充战略石油储备（SPR），在12月和明年1月各交付300万桶，同时继续其补充紧急储备的计划。美国能源部补充说，至少在2024年5月之前，它将继续通过每月招标来补充储备，具体数量尚未确定。美国能源部希望以79美元/桶或更低的价格签订合同，这一价格较早前的70美元/桶左右区间显著上升，但低于目前WTI原油的90美元/桶价格。拜登政府曾表示，希望其回购策略将为纳税人带来良好回报。在投资者原本就因巴以冲突而对供应端稳定性有担忧时，美国重启回补战略储备计划并且提高了回补价格，这给了投资者一个强烈的暗示，油价未来一段时间内很难跌破79美元/桶，这一目标重新成为了市场对油价低点的预期。

因巴以冲突的影响，投资者注意力都集中在了供应端的变化，事实上10月初油价暴跌之际，需求端的疲弱反应也值得关注。目前全球各地区汽油裂解差均处于低位，一直因供应紧张而表现抗跌的欧洲柴油裂解差近期也有走弱迹象，上周三大机构均不同程度对需求端预期有所下调，高油价对需求的抑制已经在9月有所体现，2024年需求增速下降将是大概率事件。短期内油价虽然因地缘因素冲高，但后续如果没有需求端配合，预计也很难维持在高位。一旦地缘风险降温，投资者注意力重新回到原油市场供需层面，油价预计难以保持当前的强势格局。

总体来看，过去二周巴以冲突成为主导油价的核心因素，但随着时间推移，巴以冲突得到控制的可能性不断增加，如果地缘因素降温，原油大概率会有回吐地缘溢价动作。从前期表现看，目前全球经济也难以承受高油价压力，油价继续大幅冲高的可能性相对较小，下周要防范油价回落风险。接下来投资者仍需密切关注地缘风险变化，可以预计短期内油价仍然处于高波动阶段，注意节奏把握，控制好风险。