库存处于历史低位

　　现阶段，有色金属整体库存水平处于历史同期低位。其中，铜的全球显性库存处于历史低位。对于未来有色金属尤其是铜价走势，部分机构给出了乐观预期。高盛大胆预测，铜价可能在一年内升至11000美元/吨的创纪录高位。

　　日前，高盛在报告中上调明年及2024年铜价预测，同时将未来三个月、六个月及十二个月每吨预测值分别由原来的6700美元、7600美元及9000美元，调升至9500美元、10000美元及11000美元。高盛表示，全球可见的铜库存降至14年来最低水平，有助于限制铜价下行的风险。其早前预期明年将有16.9万吨供应过剩，但最新报告显示，其预计供应过剩将完结，或出现达17.8万吨的供应不足。

　　“对于未来铜价，我们持较为谨慎的观点，可以用‘乍暖还寒，蓄势待涨’来描述。”曹洋认为，铜基本面周期要转为短缺还需要等到2024年，宏观经济周期与政策周期对铜价的支撑也要等待更长时间。下一轮铜价上行周期中，铜价再度站上10000美元/吨的可能性偏大，但更高的价格需要更多利多因素共振。

　　从基本面看，曹洋表示，现阶段，有色金属整体库存水平处于历史同期低位，未来在基本面存在差异的情况下，不同金属累库的弹性不一，预计铜将在2023年上半年出现一轮趋势性累库，但幅度不会太大，库存或恢复至历史中位水平。

　　“根据我们计算，明年精铜累库量在12万吨左右。粗炼瓶颈将在2024年至2025年打破，中国、刚果（金）、印尼都有大量的新增产能投产，预计未来两年将是铜的累库时期。但是，2025年以后将出现铜矿瓶颈，加上新能源对消费的支撑，铜可能再次转为去库，长期来看将是紧缺品种。”王颖颖表示。

　　在王颖颖看来，铜价反弹并不会一帆风顺。“预计明年上半年铜价会面临压力，铜价有下跌的风险。一方面是国内可能会经历一段过渡期，需求恢复力度不会很快；另一方面是即便美联储放缓加息节奏，当前的高利率水平也会逐渐向实体经济传导，并进一步造成流动性收紧，明年铜市场的逻辑将会从加息转向衰退。”王颖颖表示，目前，铜库存处于极低位置，即使明年精铜累库12万吨，整体库存水平也不高。在需求复苏的预期下，预计铜价将会企稳反弹。

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