随着近日海外金融市场的剧烈波动，贵金属对抗货币贬值、避险等属性凸显。在经历周一大幅反弹后，外盘黄金、白银价格周二继续上涨，但涨幅有所回落。其中，COMEX期金在周一收盘时突破1700美元/盎司，创9月16日以来新高，COMEX期银更是在周一大涨超8%。周二，COMEX期金盘中最高涨至1720美元/盎司，COMEX期银盘中一度突破21美元/盎司。

总的来看，受访人士纷纷表示，贵金属价格连续两日上涨主要受美国经济数据不及预期背景下美元指数下行的影响。数据显示，9月28日以来，美元指数自114.7858的高位快速回落至目前的111附近，降幅超3%。

中信建投期货贵金属分析师王彦青告诉记者，最新公布的美国9月ISM制造业不及预期，美国景气周期继续维持回落趋势，预计未来美国经济会跟随非美经济体逐步进入萎缩期，数据公布之后，美元指数以及美债利率均大幅回落，从而带动贵金属估值反弹。

“近日，英国放弃对高收入者的减税计划使得英镑大幅反弹；同时，原油价格近日飙涨，这将使得通胀居高不下，而贵金属也通常被作为抗通胀的多头配置。上述因素也使得前期大幅下跌的贵金属价格在多头的推动下大幅攀升。”新湖期货研究所有色金属研发总监孙匡文说。

分品种来看，白银周一日内涨幅远超黄金，周二涨幅也略高于黄金。对此，王彦青告诉记者，除宏观基本面的影响之外，从资金面看，近期白银ETF持仓持续增加，上周五增持了126万盎司白银，使今年对白银的净增持量达到1.221亿盎司，资金面的加持也使得白银波幅增强。此外，从白银的产业基本面来看，根据世界白银协会的统计，预计2022—2023年，全球白银供需将出现一定缺口，且未来光伏行业产业发展加速升级，带动了对白银的工业需求，这也使得白银在低估值的情况下还会受到产业资金的追捧。

回顾今年9月以来贵金属走势，长江期货贵金属研究员李旎分析称，9月以来，贵金属价格持续下跌，主要受相对强劲的美国经济数据，且俄乌冲突对欧元区经济增长的冲击严重影响。总的来看，美联储在货币政策空间方面较欧央行具有明显的比较优势，美欧货币政策周期相对背离。其中，美联储在6月、7月和9月的议息会议上，均大幅加息75个基点，而欧央行货币政策收紧节奏相对滞后，在7月议息上才首次加息，与此同时欧元对美元持续大幅贬值，推动美元指数上升至110以上高位。

“而从近两周公布的美国经济数据来看，美联储通过不断紧缩抑制需求的政策效果仍在逐步兑现，最新公布的美国9月ISM制造业PMI指数为50.9，相对上月出现回落，其中新订单和就业分项均跌破50的荣枯线，美国经济硬着陆风险显著增加。而欧元区9月调和CPI年率初值达到10%，相对上月9.1%的通胀率继续上升，近期欧央行决策者纷纷表态支持再次大幅加息，当前市场对欧央行再次加息75个基点的预期持续升温，美欧利差出现收敛，美元指数因此从高位回落，贵金属也得以触底反弹。”李旎说。

展望后市，李旎认为，美联储在9月议息会议上提到就业市场降温和通胀向中性目标回落是暂缓甚至停止加息的前提条件，因此，在紧缩政策力度边际放缓时点到来之前，恐难言贵金属有持续上行的动力。需继续关注10月7日公布的美国9月新增非农就业数据，将对美国经济数据是否确定性放缓给出重要提示。

在孙匡文看来，10月份是美联储议息会议的空档期，美国9月份制造业PMI也反映美国经济呈下行态势，这一定程度上使得短期美元指数的支撑减弱，欧元、英镑的反弹也抑制了短期美元上行势头，美元阶段性走弱将给予贵金属价格反弹机会。此外，欧佩克+有意削减原油产量推升原油价格，欧洲能源危机也愈演愈烈，能源价格维持高位意味着通胀仍难回落。

“总的来说，短期美元指数回落、高通胀预期或刺激贵金属价格维持强势。不过，加息仍是美欧等海外央行的主基调，流动性收紧将对贵金属价格不利，但在经济下行及地缘政治等诸多不确定性因素背景下，贵金属又有较强的避险属性。因此，从中期看，贵金属价格或反复波动。”孙匡文说。

王彦青认为，10月份是年内美联储货币政策的真空期，海外地缘政治风险对通胀的影响持续，不排除贵金属将重现今年3月份的行情。预计黄金和白银会在高位振荡，呈现N型走势。