近期欧洲电价继续飙升，昨日再度创出历史新高，海外能源危机形式趋于严峻，对锌价扰动不断，主要是市场担忧欧洲锌冶炼产量受到影响，锌价强势运行。在当前形式下，结合锌的基本面来看，锌价将走向何方。

锌在有色金属的消费中仅次于铜和铝，是第三大有色金属，锌的消费结构相当稳定，其消费量中约50%用作防腐蚀镀层，19%用于生产黄铜，16%用于生产锌基合金，其余的则用于轧制锌板、锌的化工及颜料生产，广泛用于汽车、建筑、船舶、轻工等行业，锌的消费与经济的发展高度相关。来源上，锌储量较多的国家有中国、澳大利亚、美国、加拿大、哈萨克斯坦、秘鲁和墨西哥等。锌的消费上亚洲地区消费量占63%、欧洲占20%、美洲占14%。对锌行业来说，决定锌价的主要因素是锌的供需关系，主要体现在金属价格和加工费变化上。

国内供需格局偏紧

目前整体看全球锌矿产量有望维持稳定增长态势，但短期受各种因素干扰明显。矿端延续偏紧主要还是受疫情以及供应链限制。锌冶炼上，国内方面，目前限电限产较前期明显放松，但实际供应增量依然有限，国产锌精矿加工费稳定运行，整体运行区间在4000-4400元/吨之间。

海外方面，欧洲能源危机有加重迹象，电价持续飙涨下，欧洲冶炼厂被迫停工，消息上，冶炼巨头Nyrstar16日称旗下Auby锌项目将从2022年1月第一周开始进行维护，外围冶炼受阻，短期不排除当地炼厂进一步减产的可能性。需求方面，国内受房地产拖累，目前锌的需求表现偏弱，终端基本按需采购，海外方面，其供应链短缺问题尚未结束，经济恢复下需求则表现较好。

库存方面，12月17日当周，根据SMM讯，国内锌锭库存11.24吨，较此前一周减少0.18万吨。保税区库存2万吨，较上周下降0.52万吨。LME锌库存较此前一周增加4.11万吨至20.55万吨。进入四季度海外精炼锌库存进入去化趋势，国内库存也有所减少，供需格局逐渐偏紧。

关注基本面变化

目前从供给上看，矿端随着供应链不畅等干扰因素趋于平缓，锌矿整体会有所改善，可能继续维持稳定的增长态势，冶炼上，欧洲短期影响预计将会持续，但后期在天气逐步回暖的背景下，欧洲能源问题环比将有所缓解，供应预计恢复。需求方面，目前国内房地产政策底已现，明年地产政策边际回暖以及信用扩张下基建托底发力的可能性增加，锌的需求有望被带动，另外随着汽车芯片紧缺情况逐渐缓解，新能源汽车的快速发展，汽车需求也有望修复。

宏观因素上，当前美联储表态偏鹰以抑制美国通胀的预期，不过目前通胀的环境依旧会延续，同时美联储提前加息可能性依旧不大，短期影响有限，但远期流动性收紧是大的趋势，压力依旧存在。

总结

目前国内锌在供应上依旧受到限制，需求短期表现弱势对锌价有所制约，但远期有好转的预期，加上海外能源问题对供应的扰动，短期震荡偏强看待，不过海外能源问题下后续减产能否持续兑现有疑问需要继续观察，明年需求方面随着地产以及基建企稳锌的需求则值得关注。