3月中旬以来，PP期货主力合约价格持续下跌，跌幅超过10%。一方面，美债收益率持续走高，宏观氛围转弱；另一方面，海外PP装置重启，国内出口量有逐步缩减预期。加之国内下游抗拒高价货源，压制PP价格。不过，PP价格大幅下挫后，短期下方存在一定支撑。

　　成本端有一定支撑

　　最新发布的API数据显示，上周API原油库存下降361万桶。此外，EIA发布的短期能源展望表示，今年全球经济复苏将加速原油需求恢复，上调了全球原油需求增长幅度预期。最新预期增加20万桶/天的需求量至550万桶/天。在释放OPEC+增产利空后，预计原油价格将维持高位运行。

　　国内市场，华东地区一套60万吨丙烯产能PDH装置意外停车，停车时间预计20天左右，该装置无配套下游，产品全部外销；北方地区，盘锦浩业、抚顺石化丙烯装置检修，沈阳蜡化丙烯装置暂未重启，天津渤化PDH负荷较低，北方外放资源偏少。因此，短期丙烯供应端扰动较多，成本端对PP价格形成一定支撑。

　　短期供应压力缓解

　　从供应端来看，近期部分新增PP产能逐步投放，国海龙油55万吨产能一条装置线低负荷运行，东明石化20万吨产能平稳运行；4月宁波福基80万吨产能、中韩二期30万吨产能计划进入投产，短期新增产能逐步投放。但近期检修较多，燕山石化、抚顺石化、茂名石化、济南炼厂等进入长期检修。据统计，3月检修损失量约17万吨，4月检修损失量将进一步增加。因此，国内新增PP产能投放与检修并行，短期供应压力不大。加之，海外印度装置迎来集中检修，一定程度上也缓解了国内供应压力。

　　库存并未明显累积

　　目前华东主流煤制拉丝现货报价8850元/吨附近，较PP2005合约升水150元/吨左右，虽然贸易商厂库及免检交割品牌制度实施，一定程度降低了交割费用及便利交割，但在现货升水背景下，卖方生成仓单交割的意愿较低。截至4月13日，PP仓单为1838张，仓单量仍处于低位。

　　从需求端来看，BOPP开工率在65%左右，塑编开工率在60%左右，下游开工维持中等水平。近期膜厂让利，BOPP维持刚需成交。PP下游存在刚需支撑，且随着价格下跌，后期下游存在低价集中采购的可能。此外，近期PP粒料与PP粉料价差有所下降，PP粉料廉价优势下降，对PP价格存在一定支撑。

　　从库存方面分析，截至4月14日，“两油”PP库存为92.5万吨，较一季度最低水平增加10万吨左右，与往年同期相当。有关数据显示，截至4月9日，石化PP库存为34.3万吨，贸易商库存为5.85万吨，石化及贸易商库存均未出现明显累积。

　　综合而言，PP价格大幅下挫后，一定程度上释放了前期的利空影响，随着主力合约换月临近，空头获利了结意愿较强。且市场可能会转向关注检修增多、短期出口仍在兑现等利多逻辑。因此，短期PP下方空间有限，进一步深跌的可能性较小。关注PP2105合约8400—8500元/吨一带支撑。

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