近期，国际油价出现一定幅度回调，其下游品种液化石油气价格后市将如何演绎呢？

　　当前原油端的主要分歧在于“强预期”与“弱现实”之间的矛盾。海外新冠肺炎疫情反复，欧洲面临第三波疫情高峰，多地再度封城；而阿斯利康疫苗因严重副作用隐患被多国紧急叫停；EIA最新数据显示原油库存已连续多周增长，表明需求端并未达到复苏预期。叠加美债收益率创新高导致美元走强，以及市场避险情绪增加，油价是否自此回归到偏低的基本面估值依旧存疑。后续需重点关注4月OPEC+会议最新动向。

　　回归液化石油气自身，整体呈现“供需双弱”局面。国产气方面，3月全国主营炼厂迎来传统检修季节，开工率及外放量均呈现下降态势。进口货源数量今年头两个月均突破190万吨大关，创下历史同期新高，由于当前华南华东港口库存高企，加之部分地区进口利润倒挂，预计3月下旬开始进口端供应量将明显减少。

　　从需求端来看，以2020年全国液化石油气表观消费为例，具体各大类消费量占比如下表所示：

　　春分节气已过，全国气温整体回暖趋势明显，燃烧需求不断减弱。化工原料需求则相对复杂：PDH路线多条装置开启检修，涉及年产能225万吨，整体开工率截至上周降至69%，周环比减少近15个百分点。结合检修时长多在20天左右，预计减少丙烷需求量16.5万吨。

　　汽油添加剂路线需求向好。随着成品油价格连续上涨，作为调油使用的MTBE及烷基化油价格也是水涨船高。以山东地区为例，3月二者最高价格分别突破5700元/吨及5600元/吨，月涨幅分别为18.65%、16.88%。高价带来的利润修复为装置开工率提供了保障，当前二者开工率均稳定在45%左右，预计后市将维持平稳。

　　整体来看，当前LPG市场自身矛盾并不大，供给收缩，需求走软，基本面相对偏弱。在原油价格维持振荡的前提下，LPG走势将逐步回归基本面。建议投资者密切关注远月合约的逢高做空机会。

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