黑色金属板块在经历近3个月的下跌后，市场悲观预期得到释放，随着市场对于宏观逆周期调节政策的期待及价格估值修复需求的增加，6月上中旬，黑色金属板块走出阶段性反弹行情。其中，焦煤主力合约价格由1200元/吨反弹至1400元/吨左右，焦炭主力合约价格由1880元/吨反弹至2180元/吨左右。但6月下旬以来，黑色金属板块市场情绪再度转弱，价格回落。截至6月26日收盘，焦煤期价最低跌至1260元/吨附近，焦炭最低跌至2020元/吨附近。

　　现货方面，焦煤现货价格自5月中下旬开始逐步企稳，随即在6月份迎来反弹，目前炼焦煤现货价格指数较前期低点上涨120元/吨左右。焦煤价格上涨使得焦化企业炼焦成本上升，焦企利润空间被侵蚀，进而开始全面提出涨价要求，涨幅为50元/吨～60元/吨。但截至6月26日，焦价首轮涨价尚未落地。

　　焦煤供需由紧向松转变

　　目前市场普遍认为焦煤供应紧张的格局已显着缓解，从实际情况来看也确实如此。

　　一方面，煤矿仍保有可观利润，生产积极性良好。在3月—5月份煤价经历了一轮大幅下跌后，煤矿利润虽收窄至600元/吨左右，但在产业链中仍是利润最高的，煤矿仍有提产动力。此外，随着近两年保供政策的持续发力，动力煤产能有所扩大，价格逐步回归合理区间，而此前部分转产动力煤的配煤矿有望重回炼焦煤市场，对炼焦煤供应提供边际增量。调研数据显示，截至6月26日，全国110家洗煤厂日均焦精煤产量为61.7万吨，同比增加2.1万吨。

　　另一方面，炼焦煤进口量持续攀升，补充国内供应缺口。近两年导致焦煤供应紧张的原因更多在于进口量的缩减，而今年随着蒙古国煤炭（下称蒙煤）通关量好转、俄罗斯煤炭（下称俄煤）进口量增长以及澳大利亚煤炭（下称澳煤）进口放开，进口端重新为焦煤供应提供支撑。数据显示，今年前5个月，我国累计进口炼焦煤3786.88万吨，同比增加1678.54万吨，增幅为79.61%。

　　蒙煤是我国焦煤进口增量的主要贡献者，数据显示，今年前5个月我国进口蒙煤1844.06万吨，同比增加1322.9万吨，增幅为253.84%。6月份蒙煤最大通关口岸——甘其毛都口岸日通关车数重新回到高位，个别时段突破1000车，处于历史同期最高水平，但通关量增加导致口岸焦煤库存逐步累积，对煤价反弹形成明显的压制。此外，俄煤进口量也有明显的增长，今年前5个月累计同比增加489.08万吨，增幅为72.4%。同时澳煤并不具备大量进口的性价比优势，使得俄煤仍存在进口空间。

　　国内煤矿产量稳中有增，叠加进口端放量，焦煤供应由紧向松转变的确定性较强，价格将更多由需求端决定，因此后期焦煤对焦炭价格的支撑作用有限。

　　焦企再次面临亏损

　　供需暂保持双增

　　6月21日数据显示，独立焦企吨焦盈利已转负，好在亏损空间不大，暂未影响到焦企的生产积极性。目前焦炭日均产量为68.0万吨，总体保持稳中有增趋势，这也意味着焦煤的直接需求相对良好。近期山西地区4.3米焦炉产能将在年底前退出的消息有所发酵，需进一步关注产能退出是否会造成局部地区阶段性供需错配及其对整个市场的影响。钢厂端高炉开工率同样保持高位，上周（6月19日—21日），日均铁水产量增至245.85万吨，同比增加6.2万吨。

　　综合来看，目前“双焦”均呈现供需双增的态势，总体库存降幅收窄。后期若刚需自高位回落，“双焦”将面临一定的累库风险。目前钢材实际需求较差，高炉生产旺盛，市场对于新一轮需求负反馈的担忧增强。另外，近期国际宏观形势多变，美联储“鹰派”发声、英国央行超预期加息、俄乌局势等对金融市场的扰动加剧，预计“双焦”价格将承压运行。

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