全球经济相互关联，中国疫情平缓和迎来曙光之际，新冠疫情在国际范围内恶化并迅速扩散，重新把中国拽入经济增速放缓的泥潭。经济下行压力不断增大，各国开始降息抗“疫”。

　　北京时间3月3日23：00，美联储下调基准利率50基点，理由是公共卫生事件构成不断变化的风险；消息公布后，美元指数大幅下挫近60点，创1月8日以来新低至96.92；现货黄金拉升逾20美元，刷新本周高点至1628.80美元/盎司；美股三大指数大幅反弹后快速回落。

　　中国央行：3月16日定向降准，释放长期资金5500亿元。

　　3月16日美联储又一次炸醒市场，美联储紧急宣布降息100个基点至0-0.25%的水平，并宣布启动了一项规模达7000亿美元的规模扩大宽松计划。

　　美联储引导全球降息潮，坐实美国对全球疫情扩散导致全球经济严重下行的极度担忧，美联储降息行动如此之快超出业者预料，降息等宽松货币政策有利于支撑股市及相关资产，但超预期降息则增加市场忧虑，抵消宽松货币带来的利好。释放流动性并未能有效救市，相反导致恐慌蔓延，原油价格不断下滑，成本支撑快速塌陷，终端塑料价格也跟随连续走低，前期我们有提及原油闪崩导致的聚丙烯生产成本下降，当原油跌至30美元/桶时，油制烯烃成本在4700元/吨附近，相较此时聚丙烯产品而言，利润空间可观，但库存消化速度已经明显放缓。

　　受油价暴跌影响，美股在3月9日开盘均暴跌约7%，随后跌幅迅速扩大，触发熔断，暂停交易15分钟，成为美股历史上第二次熔断，WTI跌10.15报31.13元/桶，布伦特跌10.91报34.36美元/桶。

　　3月12日，美股大幅低开触发周内第二次熔断，WTI原油日内跌幅扩大至8%报30.45美元/桶，布伦特原油跌8.74%，市场完全陷入恐慌状态。

　　3月16日美股开盘后“一秒跌停”，触发本月第三次熔断，美股暂停交易15分钟。美联储紧急降息未能遏制新冠病毒疫情蔓延引发的恐慌情绪,原油股市均大幅下跌,WTI跌3.03至28.70布伦特跌3.80至30.05。我们与巴菲特一起连续见证历史，美股历史上的第4次熔断，后3次都发生在本月！

　　美股的闪崩熔断恐慌快速传导至国内期货市场，由于国内商品期货有跌停板制度，PP跌5%至跌停开盘，多品种主力合约跌停给予市场业者较大挑战，但外围因素对市场多为短期影响，中期来看原油大跌利好部分需求预期向好的子行业。就PP本身供需而言，随着3月份刚需的逐渐启动，及部分医疗物资的需求增加，防护物资需求短期爆发，聚烯烃产业链明显受益，带动产业链景气向上，聚丙烯将进入超跌反弹局势，然大局当下，原油价格带动产业链相关产品价格持续下跌，终端需求短线观望情绪浓厚，根据金联创数据统计，两油库存持续高位难消，利空偏多，下游接盘不利，各地暴库现象难以缓解。

　　当前塑料终端塑料制品渗透进居民日常生活中，一次性快消品的消费性质也决定下游需求的稳定性，但2020年一场突如其来的疫情让本该洋溢喜庆的春节变得百味杂陈，走亲访友、聚会游玩被紧急按下暂停键，从武汉本地再到全国各地都纷纷进入宅模式，疫情影响国内市场终端消费制品需求停滞，新型冠状病毒感染肺炎疫情发生在行业弱复苏阶段，对需求和生产造成明显影响，尤其是生产，物流受限生产企业产品外放困难，下游企业原料采购受限，同时疫情对部分区域间的公路交通实施限行，对资源交付时效性形成冲击，塑料制品产量出现下滑，同时境外疫情快速蔓延，出口订单受影响（抗疫产品除外），需求骤减，两油库存在110万吨上方徘徊难下。

　　我们再看由原油暴跌导致的生产成本下降，进而猜想聚丙烯的下行空间究竟还有多少？

　　备注：成本包括标品及非标品多方成本综合考量

　　原油价格与煤炭价格对聚丙烯市场价格影响传导如下：

　　原油价格下滑→油制聚丙烯成本下降；煤炭价格稳定→煤制聚丙烯成本稳定；原油价格下滑→聚丙烯市场价格整体下滑，原油价格与煤炭价格并无直接相关性，但油制聚丙烯价格对聚丙烯整体市场价格指引与影响却极为明显。

　　我们将油制PP成本与利润进行对比，随着原油价格的深度下滑，PP利润快速扩大，目前在2500元/吨，盈利空间相当可观，再将油制利润与煤制利润进行对比发现，煤制烯烃由于原料端成本偏高，同时国际原油连续暴跌，被油制利润反超，两者差距达到2000元/吨，煤制产品濒临亏损边缘，后期煤制企业会不会调整负荷来应对目前相对较差的经济性值得关注。由于供需预期恶化，近期原油价格持续下跌，油价走弱对行业影响负面加重，塑料价格短期承压，低成本恐将进一步刺激油制PP产量并使成本支撑下移，利空PP价格，价格存在继续下跌的风险，预期石化仍有500元/吨的下跌空间。

　　原油纷争产油国嫌隙渐生，成为市场最大不确定因素，原油大跌对于市场的重击是可见的，聚丙烯进入跟跌下滑态势。从国内情况来看，3月份PP刚性需求逐步启动，需求端的释放将引发前期受疫情恐慌情绪及原油大跌影响的价格低位反弹，然上游频频压制，近期看聚丙烯反弹幅度较小，因此短期做看空逻辑偏强。

　　从国外来看，受日韩、伊朗等海外疫情的影响，进口货物船期较往常延长，港口库存累积速度放缓，考虑PP进口依存度较低，海外疫情难对国内供应形成冲击。从消费来看，各国政府逐步重视并采取不同程度的类似于我国限制人群聚集的行政举措，各国人民也主动减少各类经济活动打击消费，对终端需求的负面影响将更为巨大。供应端所受影响不大，因此供需失衡的情况下，聚丙烯跟随原油进入大幅杀跌的状况。

　　全球经济一体化，联系越来越密切，牵一发而动全身。但全球联手，同舟共济，一定可以共克时艰。

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