一、行情回顾

　　近期，全国多地出现连续暴雨天气。伴随着恶劣天气，焦炭现货价格接连提降。上周，全国焦炭7月份第二轮普降100元/吨，且河北、山东部分钢企提出第三轮降价100元/吨，累计降250元/吨。当前现货市场正在体现淡季特点，呈现出明显的供需宽松局面，钢厂原料库存充足，限制焦炭到厂量。而对于焦化厂而言，焦炭仍有利润之下，一方面有开工积极性，另一方面主动去库存，降价销售。

　　期货盘面，7月份黑色系品种间走势分化，表现为螺纹强、原料弱。龙头螺纹的相对强势并未带动焦煤焦炭上行，淡季效应在上游品种表现的较为明显。截至7月17日收盘，螺纹1810月度涨幅3.54%，焦炭1809月度涨幅-4.98%，焦煤1809月度涨幅-4.37%。

　　二、后期判断

　　基本逻辑线：下游高利润--下游实际开工及产量难于下降--原料端挺价容易被接受

　　这条逻辑线是以下游高利润为起点的。实际上，钢厂下半年及全年维持高利润将是黑色系全线品种走势研判的前提。发端于2016年的煤炭行业供给侧改革，2017年的地条钢清理，以及2018年的环保督察回头看、蓝天保卫战等环保政策，均是在供给端对产业施加影响，并且提高了产品的均衡价格。而在供给侧改革进程中，散乱差企业被清理，行业集中度增强，企业平均负债水平下降才是决策层愿意看到的结果。2018年以来，我们确实从钢铁行业的盈利水平上看到这样的结果，年初至今螺纹钢毛利润维持在1000元以上的水平。并且我们认为，作为供给侧的攻坚之年，全年都将维持较高的盈利水平。

　　从季节性角度梳理的话，作为与宏观经济高度相关的产业，黑色系品种运行有明显的淡旺季特征。例如当前7-8月份高温多雨天气，终端工地施工淡季，对黑色系品种来说亦进入淡季。现货价格在这一阶段将受到需求偏弱影响从而表现期淡季特征。期货盘面价格除反映当前淡季特点之外，亦将同时反映9月预期。9月是旺季合约，包含对金九银十的下游补库预期。按下游提前1-2月备货的节奏，加上今年淡旺季周期推迟的影响，焦煤1809在9月中旬前都将保持强势，且出现先跌后涨的走势。具体地，7月走弱，盘面体现现货淡季逻辑；8月由弱转强，体现金九银十的旺季预期。

　　综上，地产及基建承压，缺乏新亮点。行情走势主要受行业供需及季节性影响。行情走势分三个阶段：（1）6月底至7月中旬，高利润支撑下，钢厂开工维持高位。从Mysteel数据来看，从5月下旬开始，全国高炉产能利用率就维持在80%左右高位，最近一期7月13日的数据为79.26%。换句话说焦炭需求支撑存在，且不存在较大收缩可能；（2）7月中旬-8月中旬，在淡季因素影响之下，焦炭的需求偏弱，现货价格仍然存在下行压力。（3）8月中旬-9月中旬，金九银十的旺季预期兑现，在钢厂维持高利润的基本前提下，在这一阶段期货盘面将体现为阶段上涨行情。

　　对于7月下旬，现货价格仍然存在下行压力，但随着现货价格逐渐回调到位，期货盘面将率先启动上涨行情。因此，我们对焦炭1809持不过分悲观的预期，以寻找低位建多机会为主，随着近日盘面对1990一线支撑的确认，7月内上行目标看至2050。

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