在春节之后的这轮反弹行情中，绝大多数化工品的反弹幅度已经接近10%左右，部分金融属性较强的产品一度达到15-20%。但通过对部分涨幅较大化工品的调查情况来看，其下游产品在利润的传导方面出现了明显的“阻隔”效应，进而导致在本轮化工品大涨的过程中期货涨幅远远大于现货。

一 节后山东正丁醇大幅推涨

3月2日，山东周边正丁醇工厂挂牌价格普涨100元/吨至4800元/吨出厂自提，各厂库存不大，细究下来，本次推涨是原料丙烯上涨造成的。据金银岛统计，春节之后山东正丁醇挂牌价格涨幅已经达到400元/吨，如从11月中下旬正丁醇触底反弹算起的话，本轮反弹幅度已经达到1200元/吨，涨幅比例为33.3%。

除去丙烯上涨之外，部分丁醇装置检修的利好亦对当下行情形成支撑。如下：

1.3月初，山东兖矿正丁醇装置停车2-3天，累计造成1000吨的缺口；

2.3月10日，天津永利化工一套丁辛醇装置计划停车检修，预计持续时间2周左右；

3.3月1日，受锅炉故障影响，鲁西化工一套丁辛醇停车检修10天左右。

上述诸多装置停车造成北方正丁醇供应减少，配合原料丙烯上行的因素支撑，3月初正丁醇加速冲高。

二 南北方正丁醇套利窗口趋于关闭

相较于北方正丁醇的加速攀升，3月初江苏正丁醇涨势一般。具体原因如下：据统计，3月10日前后，华东主港将有1.1-1.3万吨正丁醇进口船货抵港，据悉该部分正丁醇成本在3800-4300元/吨，较好的浮赢空间导致获利盘减仓意愿增强；另外，部分国产船货外发正常亦在一定程度上对冲了市场上行预期。受低价期/现货的冲击，月初江苏正丁醇市场上涨缓慢。

三 上下游脱节严重

回顾来看，在春节之后的这轮反弹行情中，绝大多数化工品的反弹幅度已经接近10%左右，部分金融属性较强的产品一度达到15-20%。但通过对部分涨幅较大化工品的调查情况来看，其下游产品在利润的传导方面出现了明显“阻隔”效应，进而导致在本轮化工品大涨的过程中期货涨幅远远大于现货。对正丁醇及下游产品来说，上述情况亦较严重。通过上表中对正丁醇下游产品价格及盈利情况的监测来看，在春节之后（或11月底以来）的反弹行情中，正丁醇的涨幅远远没有被下游所消化，利润传导的“隔断”效应愈加明显。

四 后市猜测

站在3月初的时间点对正丁醇观测情况来看，一方面是下游对利润传导的滞后效应，另一方面则是正丁醇涨幅过大之后行业过剩再度重演不断增强的预期。面对上述情形，笔者更多的关注点是本轮化工品反弹的持续性，而期货层面对现货的反馈和引导在其中占据了较大的比重。从该角度来看，当下化工品在大涨之后适当回踩的可能性正在逐渐增大，考虑到期货对现货的指引和正丁醇基本面的情况，上旬正丁醇走势或仍较强，而经历过“蝎子翘尾”走势后的期现货获利盘或成为后期化工品回踩的最大依仗。

经历了15年下半年的暴跌之后，化工品层面泡沫逐渐减少；另外，考虑到年内化工品价位较低，国家层面亦不断释放宽松信号，上述诸多因素或对后期商品回踩点位存在一定支撑。