一、焦炭期货行情回顾
   
    4月，整个“煤-焦-钢”产业链延续弱势。在4月初，市场发现各地政府对“国五条”执行力度并未超过中央的力度，暂时消除对楼市进一步调控的担忧，焦炭期货持续反弹突破1600一线。然而，此后由于宏观方面利好出尽，而基本面又无回暖，钢厂持续高产量，中钢协的产量统计数据持续创出历史新高。虽然钢材的社会库存缓慢下降，但钢厂的库存却在增加，整体来看钢铁市场的库存数量并未有明显减少，“去库存化”之路异常困难，现货螺纹价格易跌难涨。在钢铁市场供过于求的压力下，钢厂继续极力打压原材料价格和库存水平，减少对焦炭的采购，焦炭现货价格上行乏力，令焦炭期货跌跌不休再创今年新低，并数次跌破1500一线。
   
    随着焦化企业亏损力度加大，各地焦化厂开始被迫加大限产力度。4月中旬以来，焦炭产量减少帮助现货焦炭价格逐步企稳，但仍有大型钢厂下调焦炭采购价格。短期来看，现货焦炭市场依然缺乏反弹动力。
   
    截止2013年4月26日，焦炭期货全部合约持仓量20.5万手，较3月末减少0.2万手。4月份焦炭主力1309合约最高价1648，最低价1478，波幅10.9%。
   
    二、焦煤期货行情回顾
   
    与焦炭类似，焦煤期货从上市以来便一直表现弱势。今年以来进口煤炭数量大增，焦煤现货一直供应宽松。在钢厂和焦化企业减少焦煤采购量的压力下，4月份现货焦煤价格弱势下滑，带动焦煤期货从4月初的1200上方跌至4月中旬的1150上方，最终在4月下旬跌破1150一线，基本保持每过6-7个工作日下跌50元/吨的水平。
   
    截止2013年4月26日，焦煤期货全部合约持仓量8万手，较3月末减少2万手。4月份焦煤主力1309合约最高价1244，最低价1129，波幅9.7%。
   
    三、宏观经济形势及行业新闻
   
    1.中国1季度GDP增长7.7%，IMF下调中国今年经济增速预测至8.0%
   
    4月16日，国际货币基金组织(IMF)发布最新《世界经济展望》，下调中国今明两年经济增幅预测。IMF预计今年中国GDP增幅为8.0%，明年为8.2%，较1月份报告分别下调了0.1%和0.3%。报告称，“中国增长已经恢复到健康速度”。
   
    另外，IMF还将2013年全球经济增长预期降至3.3%，比其之前今年1月份的预测下降了0.2个百分点；2014年全球经济增长预期仍为4%，保持之前预测水平不变。
   
    中国国家统计局周一公布的数字显示，一季度中国GDP增长7.7%，弱于预期的8%，显示复苏脆弱。汇丰大中华区首席经济学家，董事总经理屈宏斌认为，外需偏弱、政策真空期以及政府推行反腐倡廉对于政府消费的拖累可能是主要因素。未来经济加快的幅度取决于政策的力度。
   
    2. 4月汇丰PMI初值回落，经济增速放缓
   
    4月23日，汇丰发布2013年4月汇丰中国制造业PMI初值为50.5，较3月的51.6小幅回落。4月中国制造业产出指数初值为51.1，同样为两个月来最低。4月的制造业PMI尽管仍保持在扩张区间，但扩张的幅度明显收窄。新出口订单在3月短暂反弹后重回收缩区间，显示外需疲弱持续。包括内外需在内的整体需求较上月放缓，令市场感到失望，4月23日股市大跌带动螺纹下跌近2%。
   
    3.2013年焦炭行业将淘汰落后产能1405万吨
   
    4月11日，工信部下达了2013年19个工业行业淘汰落后产能目标任务，其中焦炭行业将淘汰落后产能1405万吨，钢铁行业将淘汰1044万吨(炼铁263万吨，炼钢781万吨)。
   
    4.3月份焦炭出口10万吨，环比减少17%
   
    海关最新数据显示，3月份中国出口焦炭10万吨，较上月下降2万吨。1-3月累计出口27万吨，同比增长9.5%。
   
    4月20日，四川雅安地区发生地震，但该地区为农村，类似于青海玉树，重建所需螺纹钢数量较小，预计不足100多万吨，不足以对建筑钢材市场构成实质性影响，且四川省钢铁企业的生产基本未受到影响，因此此次地震对螺纹钢市场的利好有限。另一方面雅安地震后，四川省宣布雅安及周边地区的煤矿全部停产，若停产一月则将总计影响煤炭产量约100万吨，仅占全年中国煤炭总产量的0.03%，占比微小，不足以影响煤炭市场。
   
    四、现货煤焦市场
   
    由于钢市表现不佳，钢厂利润微薄甚至亏损，加大力度控制成本，焦炭价格延续弱势。从整个月的表现来看，前半月各地焦炭现货价格继续陆续下降，后半月逐步开始企稳。
   
    4月下旬，河北唐山地区焦企出货情况良好，产品库存降低，部分焦化企业无焦炭库存。目前整个产业链上，企业采购都较谨慎，基本属于按需补库，部分钢企焦炭库存仍小幅下降。焦化企业开工率基本持平，提产及原料煤采购均不甚积极。鉴于近期炼焦煤市场下行预期较强烈，焦企对焦炭市场下行担忧亦普遍存在，近期日照地区大型钢企焦炭采购价连续两次下调，市场恐将再次开启焦炭下行通道，目前唐山地区钢企尚未提出降价要求，市场仍以弱势持稳为主。
   
    近期上游炼焦煤市场持续下跌，焦企采购成本得到一定程度缓解，但由于前两个月焦炭价格下跌幅度过大频率过快，眼下不少焦企仍处于亏损状态，因此尽管炼焦煤价格下来了焦企提产意愿依然不够强烈，普遍维持20-30%的限产幅度，生产消极；而下游钢厂在前期对焦炭价格进行持续打压后，焦企抵触心态较为强烈，上货消极，部分钢厂为提升库存水平进而对焦炭价格打压力度有所减弱。
   
    主要地区：唐山地区准一级冶金焦价格较上月末下降40元至1505元/吨，二级冶金焦降45元至1445元/吨。山东钢铁(1.96,0.01,0.51%)企业对焦化企业打压力度最大，潍坊地区二级焦大幅下跌160元/吨至1320元/吨，日照二级焦跌100元至1400元/吨。山西临汾地区二级冶金焦降40元至1290元/吨。截止4月26日，天津港焦炭库存218万吨，较上月末大幅增加27万吨。
   
    五、下游钢铁市场
   
    截止4月23日，全国25个主要城市HRB400 20mm三级螺纹钢(与期货同质)的平均价格为3720元/吨，较3月底的3786元下跌66元/吨；HRB335二级螺纹钢均价为3658元/吨，较3月底下跌60元/吨。
   
    库存方面，截至4月19日，全国28个主要城市的线材库存量为320.03万吨，较上周五减少12.34万吨；螺纹钢库存量为984.61万吨，较上周五减少14.64万吨。
   
    然而，全社会的库存压力依然较大。春节后，除了3月中旬产量出现过1%的短暂环比下降之外，其余时间中国的钢铁产量都处于持续上升状态。中钢协表示，4月上旬末全国主要钢铁企业的钢材总库存量为1373.34万吨，旬环比增0.2%。加上截至2013年4月12日，全国主要城市钢材社会库存量2131.25万吨。那么，目前国内钢铁实际库存量将超过3500万吨，钢铁市场的整体供应压力依然很大。
   
    春节后，虽然钢铁市场表现不佳，但钢厂依然加大马力进行生产。除了3月上旬的粗钢产量出现过旬环比下降之外，国内的钢铁产量持续攀高。
   
    据中国钢铁工业协会预估，4月上旬会员单位粗钢日均产量169.73万吨，环比增长1.3%；预估全国日均产量212.39万吨，较3月下旬增长2.5%。再度创出历史最高水平。
   
    六、技术分析
   
    焦煤期货价格跌幅一直大于现货跌幅，因此焦煤已经从上市初期的期货升水转为现货升水。截止4月26日，焦煤现货升水77元/吨(以期货交割地京唐港进口焦煤为基准)
   
    焦炭期货较现货的升水也在下降，月26日从3月末的96元/吨下降至57元/吨，处于较低水平。以河北唐山地区二级冶金焦为基准)。
   
    七、结论
   
    宏观方面，中国一季度GDP增长7.7%，工业增加值同比增长9.5%，双双低于预期，且均比去年四季度增速回落。汇丰PMI、用电量等指标也表现不佳，显示中国经济复苏过程依然较为脆弱。各地政府陆续出台对“国五条”政策的解读，除了北京地区稍微严厉，其余地区基本未超过“国五条”细则的力度，对市场影响不大。4月下旬四川地区发生地震，但该地区经济较落后，对钢铁市场影响有限。
   
    基本面上，由于钢厂坚决控制成本、减少采购原材料，焦炭和焦煤价格弱势下行，在4月下旬逐步企稳，但短期来看，焦煤和焦炭价格尚难以反弹。今年中国煤炭进口量猛增，焦煤市场供应偏松，抑制焦煤和焦炭价格。预计5月份的焦炭和焦煤市场仍将维持偏弱格局。
   
    综合来看，短期内现货焦炭价格可能继续小幅下跌，焦炭期货也将维持弱势，焦炭1309合约跌破1500后，仍有继续下行测试1450的动力，建议前期趋势性空单继续持有。焦煤1309合约上市以来持续弱势，基本保持每过6-7个工作日下跌50元/吨的水平，建议前期空单继续持有。目前无论焦炭还是焦煤均不宜重仓抄底做多。