研报指出，全球最大的锰矿生产企业South32位于澳洲的GEMCO矿山受飓风影响运营被迫全部中断，预计导致2024年锰矿供应减少约10%，对应国内每月锰矿进口量减少35万吨。我国锰矿进口依赖度超过90%，且当前港口锰矿库存处于偏低水平。

预计本次扰动将刺激锰矿价格大幅上涨，或有望冲击2016年的价格高点，且硅锰和电解锰产品价格也将跟涨。

▍全球锰矿供应集中度高，我国锰矿供应高度依赖进口。

据国际锰业协会数据，2023年全球锰矿产量为6003万吨，折合2124万吨锰金属量，同比分别增长2%/1%。南非、加蓬和澳大利亚为全球主要锰矿生产国，2023年三国产量合计占比达到72%（金属量口径）。我国锰资源储量排名世界第四位，但我国锰矿品位偏低且近年来产量下滑明显。2023年我国锰矿产量为671万吨，折合锰金属量的产量占比仅为3%。近年来我国锰矿进口依赖度维持在90%以上，南非、澳大利亚和加蓬三国占进口锰矿比例超过80%，进口集中度高。

▍全球最大的锰矿生产商South32澳洲业务被迫中断，预计将影响全球10%产量。

South32、Eramet·Comilog、Anglo American和Jupiter·Tshipi为全球四大锰矿生产企业，2023年四家企业市场份额超过40%。2024年4月，受飓风天气影响，South32旗下位于澳洲的GEMCO锰矿运营业务被迫全部中断，公司预计码头和出口业务将于2025Q1恢复。我们测算此次事件将导致2024年锰矿供应减产450万吨，约占全球锰矿供应的10%，同时将影响我国进口量约300万吨，折合每月减少35万吨，尽管South32正评估替代运输方案，且其他地区可能增加少量供应，但国内锰矿供应的短缺或难以避免。

▍锰矿进口量出现下滑，港口低库存水平或刺激锰矿价格上涨。

2024年3月我国锰矿总进口量215.9万吨，环比减少14.0万吨，环比下滑6.1%；来自澳大利亚的锰矿进口量为35.7万吨，环比减少13.2万吨，环比下滑27.0%。Mysteel数据显示，截至5月10日，国内锰矿港口库存为488.1万吨，处于2020年以来偏低水平。天津港和钦州港的澳大利亚锰矿库存分别为57.7万吨/34.4万吨，相比于3月底的高点水平已分别下降32%/26%。考虑到后续澳洲锰矿进口量或大幅下降，港口库存降至极低水平或将刺激锰矿价格大涨。

▍锰矿价格波动主要受供给影响，矿价大涨或拉动硅锰和电解锰涨价。

2023年我国锰矿表观消费量同比增长5%至3806万吨，钢铁用锰呈现恢复性增长态势，电池用锰则具备快速增长预期，锰下游消费具备较强韧性。锰矿上游供应集中度高，价格波动主要由供给侧主导，例如2016年受全球锰矿减产影响，澳洲进口锰矿价格曾涨至95元/吨度的高位（当前价格为65元/吨度）。结合本次供应扰动的幅度和时间长度，我们预计本轮进口锰矿价格有望冲击2016年高位并拉动国内锰矿价格同步上涨，同时硅锰和电解锰价格也有望跟涨。

▍风险因素：

锰矿供给超预期；其他地区锰矿供应超预期；锰价出现大幅波动；宏观经济下行；新能源汽车需求不及预期。

▍投资策略：

全球最大的锰矿生产企业South32位于澳洲的GEMCO矿山受飓风影响运营被迫全部中断，我们预计导致2024年锰矿供应减产450万吨，约占全球锰矿供应的10%，对应国内每月锰矿进口量减少35万吨。我国锰矿进口依赖度超过90%，且当前港口锰矿库存处于偏低水平。我们预计本次扰动将刺激锰矿价格大幅上涨，或有望冲击2016年的价格高点，且硅锰和电解锰产品价格也将跟涨。建议关注国内具有锰矿资源和锰材料生产布局的公司。

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