在中断两年后，随着美国能源行业利用高股价在2023年进行2500亿美元的疯狂并购，美国页岩地区的交易已经进入高潮。仅上个季度，美国石油巨头埃克森美孚公司(ExxonMobil)、雪佛龙公司(Chevron)和西方石油公司(Occidental Petroleum)就达成了总价值1250亿美元的交易，以收购低盈亏油价的低成本油田。而且，今年的活动并没有放缓。几周前，总部位于美国德克萨斯州米德兰的Diamondback Energy公司同意以260亿美元的现金和股票交易收购二叠纪生产商Endeavor Energy Resources公司，这对一家市值320亿美元的公司来说是一个雄心勃勃的举动。

　　不幸的是，在并购热潮中，一个关键的能源行业明显缺失：美国炼油行业。自去年6月独立炼油商Par Pacific以3.1亿美元收购ExxonMobil公司位于蒙大拿州Billings的工厂以来，几乎没有任何炼油厂交易完成。该价格低于预期，业内人士估计，这家石油巨头可能会从每天6.3万桶的工厂中获得两倍的价格。尽管有很多愿意出售的卖家，但炼油行业仍在错失良机，这主要是因为人们普遍担心，从化石燃料转向能源将使许多老化的炼油厂成为搁浅的资产。

　　对于陷入困境的行业来说，情况变得相当糟糕。壳牌公司因未能找到买家而被迫关闭其位于美国路易斯安那州Convent的24万桶/日炼油厂。尽管达美航空公司六年前就将其位于美国宾夕法尼亚州的Trainer炼油厂投放市场，但迄今为止，该炼油厂已有100年历史，日产19万桶，无人收购。LyondellBasell Industries的26万桶/日的休斯顿炼油厂在两次出售尝试失败后，计划于2025年关闭。更糟糕的是，这些公司确实在为其老化工厂的高维护成本而苦苦挣扎，这导致了越来越多的故障。去年，大型炼油商Valero Energy Corp.、Marathon Petroleum和Phillips 66由于计划内和计划外停产，离线产能总计相当于28万桶/日，比2019年增长了20%以上。根据公司文件，仅在2023年，Phillips 66就在维护方面花费了7.86亿美元。与此同时，LyondellBasell估计其工厂至少需要10亿美元的升级才能继续运营。

　　总体而言，美国炼油业状况不佳。美国提炼了全球近五分之一的原油，占1810万桶/日。该国的炼油能力在页岩气繁荣时期激增，在2020年初达到1897万桶/日的峰值。不幸的是，在过去三年中，美国失去了六家可运营的炼油厂，截至2023年8月，炼油能力降至1827万桶/日。疫情期间，由于燃料需求低，导致多家工厂关闭，造成了很大的损失。不幸的是，高昂的维护成本以及对化石燃料不太热衷的政府阻碍了疫情后时期的复苏。

　　美国可操作原油蒸馏能力(百万桶/日)但美国拜登政府并不是唯一的罪魁祸首。在俄乌危机发生后，其化石燃料行业短暂激增，欧洲的能源转型又回到了正轨，需求下降给美国炼油厂带来了长期风险。麦肯锡估计，到2040年北美多达41%的炼油能力将面临负利润率，从而阻碍了新的投资。

　　但并不是所有人都认为炼油行业已经奄奄一息。美国能源信息管理局(IEA)预测，到2050年，全球对液体燃料的需求将增加近2000万桶/日，从1.01亿桶/日增加到1.2亿多桶/日。投资界似乎也有同样的乐观情绪，炼油行业最受欢迎的基准VanEck Oil Refiners ETF在过去12个月里以12.4%的回报率跑赢了更广泛的化石燃料市场，而Energy Select Sector SPDR Fund的回报率为-2.6%。CRAK的前五大持股公司是：Reliance Industries Ltd DR、Phillips 66、Marathon Petroleum、Valero Energy和ENEOS holdings。

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