工业硅期货继续寻底

4月19日收盘，工业硅期货主力合约2406跌2.21%，报11520元/吨。记者注意到，上周工业硅期价下跌5.61%，创下今年以来的单周最大跌幅，延续自上市以来的颓势，期价再创新低。

谈及工业硅的基本面情况，国海良时期货分析师陈怡表示，此前的新疆减产、内蒙古减产等消息意味着价格正在逐步触及硅厂的心理承受底线。然而，从减产的实际规模来看仍未到达北方产区的最低成本线，供应过剩格局没有继续加剧，但也难言明显改善，产能进一步滑落。由于下游需求不旺，厂库压力依然存在，采购压价情绪依然较强，且工业硅社会库存依然维持在36.7万吨高位，价格转折或落后于去库拐点。

除了供给宽松外，下游成本压力让工业硅价格“雪上加霜”。华泰期货有色金属研究总监陈思捷表示，当前工业硅期货盘面以421牌号的现货价格减去2000元/吨升水进行定价，成本主要以西南地区生产421牌号的为主，西南地区丰水期421牌号的生产成本约13000元/吨，计入地区贴水与品质升水后，盘面成本支撑在11000—11500元/吨。从月度供需情况来看，目前基本维持供需平衡，有小幅去库。但工业硅面临的问题主要是全行业高库存、下游亏损成本压力较大，仓单主要以西南所产高钛421为主，西北地区99硅成本约13000元/吨，因此盘面在11000元/吨时，预计总库存压力将会得到缓解。

虽然近日工业硅主力合约2406颓势未改，但4月17日2412合约上市后表现强势，当天冲高回落后走出两连阳，上周五收盘报14395元/吨。

“以11月份合约为分水岭，前后合约的运行逻辑出现明显分歧。”陈怡表示，目前，11月及其之前的合约普遍仍在交易行业内上下游的高库存、供应过剩等利空，资金倾向于做正套；12月及之后的合约由于交割品的品质更高、更难生产，市场倾向于做反套，这就导致了近月主力合约一直在跌，与12月合约形成巨大价差。目前期货主力合约跌破了新疆地区的主流成本线，但仍然没有看到当地厂商大规模的减产消息，这意味着供应过剩的格局没有大幅改变，基本面上或不能提供足够的向上支撑。在此基础上，价格仍然需要一段时间寻底，可以库存数据作为先行指标。在库存数据没有好转迹象、厂家没有进一步减产大动之前，任何反弹都应该被视为资金面因素的作用。

记者了解到，供需失衡局面下，高库存让采购商出现压价现象，且有部分工厂因已经触及成本线边缘甚至处于亏损状态而不愿降价走货，市场情绪较为低迷。数据显示，4月19日当周，工业硅社会库存录得36.7万吨，较前一周减少0.3万吨，减少幅度达0.81%；最近1个月，工业硅社会库存累计增加0.2万吨，增加幅度为0.55%。历史数据显示，自2021年4月23日以来，工业硅社会库存最高为37.60万吨，最低为2.40万吨，库存均值录得15.50万吨，当前库存（36.70万吨）较均值增加136.73%。

工业硅何时才能“拨开云雾见月明”？陈怡表示，多晶硅与下游硅片累库速度过快。多晶硅出货压力较大，由于硅片排产增速远高于实际需求增速，导致硅片价格出现崩塌，通过产业链的负反馈影响到硅料价格，短期内仍然难言乐观，需求的改善除了下游订单修复，也需看到各环节库存的适当消耗。

陈怡表示，在硅价大幅波动的情况下，产业链内企业可通过套期保值对冲价格风险，锁定生产利润，平滑利润曲线，为企业经营稳健发展提供保障。为了更好地管理风险，规模较大的硅厂已经开始组建专业的金融团队，致力于投身基差贸易、库存管理、再融资等金融衍生活动中。从工艺流程上看，多晶硅与工业硅价格也具有较强的相关性（硅粉价格=工业硅价格+加工费），多晶硅企业刚需采购工业硅，可以提前买入工业硅期货进行套期保值。

陈思捷建议，对于上游生产企业，前期可利用期货进行卖出套保，交割标准修改后，后续盘面定价以553为基准，且当前下游消费中多晶硅占比较大，对553与99硅需求较多，新挂牌2412合约盘面价格较高，若上游能够调整产品微量元素，可以生产能够满足新交割规则的基准交割品，在盘面给出机会时，可在新挂牌合约进行卖出套保。对于下游消费企业，尤其磨粉厂或多晶硅企业，若近月合约出现超跌，盘面低于11000元/吨，在盘面采购仓单比购买现货99硅具有性价比时，可在盘面进行买入套保采购仓单作为原料使用。

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